研报日期：2017-03-03

　　当升科技(300073)　　事件：　　2017 年3 月2 日，公司公布《2017 年度非公开发行A 股股票预案》，本次非公开发行的股票数量不超过36,606.84 股，拟募集资金总额不超过150,000 万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于“江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程”、“江苏当升锂电材料技术研究中心”和“补充流动资金”。　　点评：　　新能源汽车产业前景光明。在国家政策的鼓励下，我国新能源汽车跃居世界第一。产业资本持续投入，力争打造满足市场需求的新能源汽车。我国是汽车大国，新能源汽车将我国向汽车强国迈进的重要推动力。2016 年，新能源汽车产销51.7 万辆和50.7 万辆，累计刚过100万辆，这距《节能与新能源汽车路线图》中的短期目标的500 万辆，还有很大空间，未来几年都将保持高速发展。长期发展目标来看，我国新能源汽车产业还处于起步阶段，因此动力电池产业将长期受益。　　高镍三元动力电池材料是重要的发展路线。在“国补新政”中，不同细分领域车型均提到了动力电池的能量密度，而且能量密度的高低与补贴金额直接相关。现有动力电池技术中，高镍三元动力电池的比能量密度最高，且已经得到乘用车和专用车领域的认可。另外，同等容量的前提下，高镍三元电池的重量更轻，易于汽车轻量化。乘用车是新能源最重要的市场，我国车企已经开始走高镍三元动力电池路线，高镍三元动力电池将凭其优异的性能得到认可。国家也已经解禁三元动力电池在客车领域的限制，满足要求的三元电池可以在客车领域应用。因此，我们判断高镍三元动力电池将保持高景气度。公司已经剥离负极材料，专注正极材料的开发。现有锂电池正极材料产能超过10000 吨，产品涵盖钴酸锂、镍钴锰酸锂等，是国际上少数几家能量产NCM622 三元正极材料的公司之一，现有产能2000 吨以上，在建产能4000 吨，现在处于供不应求状态。本次定增计划建设18,000 吨高镍正极材料，降为公司长远发展打下坚实基础，建成后将进一步巩固公司在高镍三元正极材料的龙头地位。　　上游原材料涨价，将向正极材料传导。2017 年以来，公司生产正极材料所用的硫酸钴原材料价格涨幅高达76%。根据现有正极材料的定价模式是“原材料 加工费”，原材料的占比极大，随着钴金属价格的大幅上涨，价格将向三元正极材料传导，三元正极材料具有涨价预期。　　高端装备制造高增长。公司凭借中鼎高科平台，打造高端智能装备业务，产品涵盖保护膜、胶粘剂、RFID 标签和医疗敷料等行业模切机。中鼎高科不断响应市场需求，相继推出加工幅面更大的精密模切设备，在研项目激光圆刀模切机也在抓紧开发中。　　投资建议：新能源汽车是“十三五”重点发展的产业之一，“国补新政”出台、连续发布两批《推荐车型目录》，新能源汽车产销回正轨。公司是高镍三元正极材料的领导者，占有重要地位，我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.57 元,1.12 元和1.22 元，对应市盈率分别为，99/48 和44 倍，我国给予公司“增持”的投资评级。　　风险提示：新生产线不达预期；新能源汽车推广不达预期；市场竞争风险。[太平洋证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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