研报日期：2016-07-14

　　当升科技(300073)　　事件：　　当升科技公告中报业绩预告，预计2016 年上半年盈利3600-3800 万元，较去年同期的95.7 万元大幅增长。。　　评论：　　1、中报大幅增长符合我们预期　　公司过往业绩低迷一方面由于国内车用动力电池需求有限，同时公司自身三元正极材料产品由于没有认证通过无法放量。去年开始国内新能源汽车销量出现爆发式增长，而公司核心产品NCM532 和NCM622 也在去年下半年成功通过了高端客户认证，随后海门一期2000 吨和二期第一阶段2000 吨车用动力正极材料产能顺利投放，考虑到海门项目已经接近满产，我们认为目前公司每月销量有望超700 吨，我们在三月份发布的深度报告强调公司产能投放正当时，充分享受黄金周期。从中报利润占比看，考虑到一季报公司正极材料贡献已经超过50%，我们判断本次中报剔除并表中鼎高科的影响，来自三元正极的利润贡献有望接近2500万元。　　2、高镍三元供不应求，新建产能正当时　　当前时点国内新能源汽车产销量爆发性增长，今年1-5 月同比增速超过130%，6月份的最新数据显示国内新能源乘用车同比增幅高达163%，受此带动，车用锂电正极材料迎来前所未有发展机遇。目前公司现有产能仍然无法满足客户需求，海门二期第二阶段新建4000 吨动力锂电材料产能正当时，且此次新建产能继续定位高端，我们判断公司或考虑布局更高镍的NCM811 等品种，使得未来产品在能量密度以及循环性等核心指标有望继续奠定业界标杆，更好满足新能源汽车高容量、远距离、轻量化的发展需求，保持在高镍多元材料领域的市场领先优势。　　3、公司是本轮锂电行情核心受益标的　　我们自年后开始旗帜鲜明看好锂电板块，核心逻辑在于上游原材料价格企稳，下游新能源车需求爆发，而以三元正极材料为代表的中游锂电材料由于存在极高的认证壁垒而无法同步匹配放量，供需错配的格局将持续存在。公司在高端的高镍三元正极领域率先实现突破，产品通过一线车用动力电池认证，实现进口替代，充分享受到供需错配下的黄金窗口期，业绩拐点凸显，自上而下逻辑顺畅，是本轮锂电行情核心受益标的。公司正极材料业务正处在历史最好机遇，同时是首家实施员工持股计划的央企控股公司，此外收购中鼎高科以及参股星城石墨实现产业协同并增强持续盈利能力，我们维持eps16 年0.57 元、17 年0.86 元的盈利预测，维持审慎推荐-A 评级。　　风险提示：新能源车销量低于预期，原材料价格波动 今日最新研究报告

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