研报日期：2016-04-26

　　当升科技(300073)　　公司公布一季报，报告期内实现营业收入2.29 亿元，同比增长47%；实现净利润1575 万元，接近公司此前公布的一季度业绩预告1200-1600 万元的上限，去年同期亏损386 万元。EPS 为0.09 元，同比增长457%。　　产品结构持续优化，稳固动力电池正极龙头地位。随着国内新能源汽车持续放量，对于动力电池正极材料的需求快速增长。与此同时，3C电子产品增速放缓，传统消费类电池正极竞争日益激烈，行业整体盈利能力较差。公司适时调整产品结构，大幅增加盈利能力更强的动力电池三元正极出货占比，稳住高端消费电池钴酸锂产品份额，并逐步关停低端正极产能。2016 年一季度，公司正极材料销量同比增长50%，其中车用动力电池正极销量同比大幅增长23 倍，市场份额稳居国内前三。在动力正极高增长拉动下，正极业务整体盈利改善明显。　　高镍三元加速放量，长期盈利能力更为突出。1）新能源乘用车和物流车是今年增长确定性较强的车型，一季度由于国家骗补调查、补贴调整方向不清晰、目录体系不完善，终端销售受到一定影响。近期政策走向逐渐明朗化，判断二季度末开始，乘用车和物流车均将开启放量行情；2）由于续航和使用经济性的要求不断提高，乘用车和物流车正快速从磷酸铁锂路线转向采用三元电池。未来三元动力电池需求有望大幅增长，尤其中高端三元正极将供不应求；3）公司江苏海门一期高镍三元材料项目已于去年顺利投产，由于需求旺盛，产能利用率不断提升，目前保持满负荷生产，一季度销量、收入分别同比增长365%、492%，实现扭亏；而二期项目已按计划加速开展试生产及客户认证工作，有望随下半年三元电池需求放量而同步实现满产，盈利能力突出。　　双轮驱动效果显现，参控股公司稳健增长。公司不断做强正极主业，同时通过参股湖南星城石墨、收购北京中鼎高科，构筑“锂电原材料 高端装备制造”的双轮驱动体系，增厚公司业绩的同时强化了抵御行业波动的能力。一季度中鼎高端模切机市场推广成效显着，销量、收入同比增长47%、68%；星城石墨二期工程顺利达产，盈利能力较强。　　投资建议：预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.66、0.93 元，对应PE 为53、38 倍，维持买入评级。　　风险提示：项目扩张不及预期，新能源车放量不及预期 今日最新研究报告

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