研报日期：2016-04-28

　　当升科技(300073) 　　事件：　　2016 年第一季报公布。报告期内，营业收入22，875 万元，同比增长46.91%，净利润1575 万，同比增长507.69%。　　业绩变化原因：中鼎高科并表和电池材料量价齐升，使得公司的营业收入和净利润大幅增长。公司锂电正极材料销量同比增长了 49.55%，其中，车用动力正极材料销量同比增长 2300.28%，占产品总销量的比重进一步提高，产品结构得到持续优化，盈利水平大幅提升。报告期内，江苏当升一期工程车用高镍多元材料保持满负荷生产，销量同比增长 364.82%，业务收入同比增长 492.16%，实现扭亏为盈。　　最纯的三元正极材料供应商。公司依托矿冶研究总院技术平台，打造高端三元正极材料，现有产能1 万吨以上，主要包括钴酸锂、三元NCM523/NCM622 产品，钴酸锂和NCM523 主要应用在消费电子和电动工具等领域，公司是国内唯一能量产NCM622 产品的公司，与行业内现有产品相比，当升的产品循环寿命更长，该产品处于供不应求状态，主要应用在新能源汽车动力电池领域，客户主要来自海外。为缓解车用高镍多元材料的产能瓶颈，公司加快了江苏当升二期工程第一阶段的建设进程，目前二期工程第一阶段已按计划开展试生产及客户认证工作，公司将加快客户认证进程，力争尽早实现正式投产。江苏当升二期工程第一阶段正式投产后，公司将新增车用高镍多元材料年产能2,000 吨/年，可以有效缓解公司目前在高镍多元材料方面产能不足的局面。另外，公司拥有NCA811 和NCM811 技术，并与韩国GS 公司签订战略合作协议，合力打造三元高镍正极材料。　　高端装备制造平台。公司在2015 年完成对中鼎高科的收购，打造高端装备平台，产品涵盖保护膜、胶粘剂、RFID 标签和医疗敷料等行业模切机。优势：1）技术优势，自动化运动单元核心控制器；2)业务模式，轻资产；3）客户优势：客户是消费类电子代工企业，终端客户是三星等品牌。中鼎高科15-17 年承诺的利润分别为3,700 万、4,300万和4,900 万，对公司的贡献很大。负极材料行业前三。公司参股湖南星城石墨，产能1.2 万吨，产品包括天然石墨、人造石墨、天然石墨和人造石墨混合料、新型负极（石墨烯掺杂），星城石墨产能仅次于贝特瑞、上海杉杉，行业第三，随着新产能的释放对公司的业绩有较大贡献。　　投资建议：正极材料对电池的工作电压、工作时间和稳定性起到决定性作用，三元材料比磷酸铁锂的能量密度高、低温和快充性能更好，是乘用车动力电池领域的首选方案。随着新能源乘用车持续增长，续航里程不断提高，三元材料、尤其是高镍的三元材料持续受市场青睐，公司凭雄浑的技术积累在三元材料领域占有重要地位。我们维持公司“买入”的投资评级。　　风险提示：新生产线不达预期；新能源汽车推广不达预期；市场竞争风险。 今日最新研究报告

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