扭亏为盈，TDI兴盛03-07 10:49 来源：长江证券　　事件描述　　年报显示，2016年营业收入为29.44亿元，同比增长64.06%，归属于上市公司股东的净利润为3.71亿元，全年扭亏为盈，EPS为1.26元。Q4营业收入、业绩分别为11.11亿元、2.88亿元，同比分别上升118.2%，扭亏为盈，基本符合预期。　　事件评论　　TDI+烧碱量价齐升，公司营业收入大幅增长。随着2016年国外TDI去产能化加速，国际市场供需格局改善，公司抓住时机加大出口，缓解了国内供给压力。同时国内TDI市场明显好转，出现国内和国外市场需求和价格共同增长的局面。随着国内房地产和汽车市场好转，TDI需求大幅度增加，2016年下半年TDI价格维持较高水平。公司全年TDI销量为16.88万吨，同比增长25.66%，销售收入为24.62亿元，同比增长85.14%。同时，环报督查，烧碱供给受阻，价格大涨。2016年公司销售烧碱48.2万吨，同比增长12%，收入为2.58亿元，增长24.7%。　　TDI毛利率显著提升，盈利能力凸显。公司主营产品TDI毛利率为33.31%，同比增加47.10个百分点。2016年TDI的营业成本为9,728元/吨，同比下降15.81%。从各类费用支出来看，销售费用变化不大，而管理费用和财务费用下降幅度较大，分别下降20.92%、25.27%。年末公司对闲置尿素装置计提减值准备7,591万元，消除负面因素。公司TDI销售稳步提升，供需良好，价差扩大，一季度盈利有望持续改善。　　TDI景气持续，公司2017年业绩将进一步好转。海外经济复苏，装修市场向好，TDI消费量将继续增加。目前全球TDI年产能为274万吨，前5大生产商市占率达75%，集中度较高。2017年全球基本无新增产能，2017年TDI将维持较高景气。春节后，TDI逐步进入旺季，行业库存低，供给略紧，价格反弹至3.1万元/吨。3月巴斯夫（上海）挂牌价已达到3.6万元/吨，比2月上调4000元/吨。我们判断其他企业也将陆续跟进。TDI价格每上涨1,000元/吨，公司EPS增厚0.29元。　　维持“买入”评级。TDI供需改善，景气回升，公司显著受益。基于TDI持续高景气，我们上调了公司盈利预测。预计公司2017-2019年EPS分别为4.73元、5.06元、5.12元，目前动态估值6.4X。　　风险提示：　　1.环保和安全事故风险；　　2.市场开发风险。免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

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