乐视网现状及未来分析-20170701-Bacon******一、声明1、 本文并不适合所有人，个人也不是为了取悦所有人而写下此文。2、 本人无意以“托”或者“黑”加入这场乐视混战，只是以“数据”、“逻辑”、“中立”来评估我的标的。3、 如果您想通过评论与作者进行交流，烦请您多些数据、少些感情色彩用词、不要人云亦云，本人不胜感激。4、 乐视现状及未来，很难以分析，本文也显得粗略，如有您觉得不足的地方，还请补充。******二、背景1、 自2017.04.17以来，乐视网以“注入乐视影业”为由，停牌近3个月，期间乐视体系爆发资金问题，涉及乐视体育、乐视手机、乐视汽车、易到等，几乎包括乐视体系的方方面面。2、 媒体和网友们纷纷发表个人意见，做为吃瓜群众，或“托”或“黑”，或“理性”或“疯狂”，混淆乐视网与乐视控股，各家表演，我坐壁上观。3、 我本善良，却因看好乐视网的行业、战略、经营等综合因素，在停牌前重仓乐视网。2017年已过去一半，为确定个人未来的方向，现分析乐视网现状及未来，以为依据。******三、基本概念1、乐视网 乐视网指证券代码为300104的上市公司，经营业务有 A 视频网站（占总估值约60%）、B 电视硬件（占总估值约15%）、C 内容制作（含乐视影业、乐漾影视，占总估值约15%）、D 乐视云、乐视商城、乐视体育、乐视金融、乐视手机等（占总估值约10%）E 未持有乐视汽车、易到。2、乐视控股 乐视控股泛指实际控制人贾跃亭控制下的乐视体系，包含上市体系乐视网主营业务、非上市体系（乐视网非控制下的公司，乐视商城、乐视体育、乐视手机等）、汽车体系（乐视汽车、Faraday Future、易到等）。3、贾跃亭 乐视控股实际控制人，个人投资乐视汽车、Faraday Future。总结：目前爆发资金问题的公司，主要集中在乐视控股非上市体系，而不是乐视网。考虑到贾跃亭目前是乐视网大股东，本文亦对贾跃亭及乐视控股进行分析。*******四、乐视网现状重申：此章节重点为乐视网，但鉴于媒体和网友聚焦于贾跃亭及乐视控股，本章节也对其进行分析。1、 视频网站乐视视频是乐视网的主要资产，占总估值约60%，主要收入为基于内容分发的广告收入、会员收入、版权收入。视频网站现阶段的第一阵营为BAT的优酷、爱奇艺、腾讯视频。乐视视频处于第二阵营的领先地位。受视频内容付费趋势、视频版权保护、电视点播趋势、5G时代的影响，视频网站的春天就要到来。但是，互联网往往倾向于寡头市场，乐视视频要想生存，乐视网要想生存，一定要找到与BAT不一样的路子。乐视网口中的“平台+内容+终端+应用”完整生态系统，实质上更是产业链的延伸。基于乐视云平台(智能云)、方舟系统(广告服务)、BOSS(一站式商业)、AI(智能算法)、观星系统(用户洞察)构建的平台，将乐视影业、花儿影视、乐漾影视、乐视自制、乐视版权等内容，通过乐视电视、乐视视频、乐视手机分发出去，并通过会员收入、广告收入、版权收入、硬件收入、游戏+购物等实现变现。就像罗振宇说的，乐视模式这一新物种，你刚开始看不见，看见了看不懂，看懂了来不及了。虽然大家对乐视控股的多个生态多有诟病，但是对于乐视视频这种产业链模式，个人是非常赞同的，与其节流不如开源，与其谈合作不如构平台，这也是未来乐视发展的基石。目前看来，乐视视频基本不受乐视资金链危机的影响。2、 电视硬件电视硬件主要指乐视网持有乐视致新40.31%股权，占乐视网总估值约15%。2016年，销售电视约600万台，营业收入约100亿，亏损约6亿，主要原因是为了扩大销量，带来生态运营收益。电视硬件是乐视大屏生态的基础。2017年以来，乐视致新总裁梁军任乐视网CEO，且以实现盈利为目标（虽然实现比较困难）。值得注意的是，乐视超级电视的经营重点是生态运营，而不是靠硬件赚钱。乐视电视的高配置高性价比可以选择高端用户（而不是选择连电视配置都不知道比较的用户），有利于增强顾客粘性。目前看来，乐视电视已初具规模，梁军在6月28日所说负增长主要指电视行业，其实对于乐视电视，电视销量能维持生态的良好运营即可，一味地增加电视销量带来的可能是硬件亏损扩大。赔钱赚吆喝的事儿，还是不做的好。3、 内容制作乐视网的内容制作主要集中于花儿影视、乐视影业（尚未注入）、乐漾影视（尚未注入），占总估值约15%。广泛的乐视内容还包括乐视体育、乐视音乐、乐视财经。个人认为，内容是乐视网最重要的资产，但并不是必须都得自制。单一来看，乐视内容制作并不具备什么优势。但是，在版权费用持续升高的现在，通过内容制作，一方面直接制作影视内容，另一方面参加影视制作投资，降低版权费用，实现内容与运营的结合，最后，乐视内容也是乐视封闭生态必须项。这也是内容制作对乐视网至关重要的原因。目前看来，影视公司的注入，使得乐视内容制作得到加强，张昭的基于乐视产业链的IP运营，基本不受乐视资金链危机的影响。4、 乐视网其他业务乐视云（乐视网持股50%）是提高乐视视频服务价值的工具，目前业务不局限于乐视平台，还积极拓展外部业务。乐视商城（乐视网持股15%）是实现乐视会员、乐视硬件、乐视周边产品的购买平台，2016年亏损7亿。乐视体育（乐视网持股6%），估值曾达200亿，目前资金紧张，最近有融资20亿行为。乐视金融（涉及多家公司，持股复杂），曾宣称要申请民营银行。但，乐视勇于构建产品链中的现金流环节，使得生态系统更具有优势。乐视手机（乐视网直接持股10%，通过乐视致新持有9%），目前资金紧张。备注1：乐视网还间接持有TCL、酷派部分股权。备注2：乐视控股还有网酒网、lepar等。5、 乐视汽车体系贾跃亭个人投资中国lesee乐视超级汽车、投资美国Faraday Future汽车、投资美国lucid汽车、与与阿斯顿马丁合作、控股易到用车、零派乐享、投资大圣科技。可见，贾跃亭在汽车领域投入较多，几百亿是正常的。贾跃亭放弃一部分股权，集中精力做一些事，是容易解决资金困境的。6、 总结给你多少亿，你能构建乐视网一般的产业链？这也是乐视网估值的基础。如果你是贾跃亭，你会怎么调整现在乐视控股的业务？这是乐视网的将来。*******五、乐视网未来重申：此章节重点为乐视网，但鉴于媒体和网友聚焦于贾跃亭及乐视控股，本章节也对其进行分析。1、 “平台+内容+终端+应用”产业链具备战略优势，目前也不受资金链危机影响，随着大屏运营盈利、乐视影业注入、视频付费趋势，乐视网盈利能力将得到增强。2、 乐视控股可能会逐步将与上市公司相关业务注入上市公司（乐视影业、乐视致新、乐漾影视、甚至是乐视语音智能、乐视其他子公司），上市公司将逐渐独立运营。3、 乐视网股价的下跌可能会引来“野蛮人”，也可能让更多价值投资者发现其价值。4、 乐视汽车体系将是贾跃亭未来的重点，还好的是，贾跃亭已经为乐视网奠定基础，梁军在其之上发挥空间相当大。5、 伴随着资金链的修复（乐视体育、易到、乐视汽车、乐视手机），乐视网估值也将得到修复。6、 股价？我不是用一时的股价评估乐视网的。个人正积极筹措资金，加仓，融资。*******六、解释1、 贾跃亭本人（1） 若不是因媒体与网友主要焦点集中于贾跃亭本人，我是不愿专门针对此问题进行说明的。（2） 由于 a 国人仇富心理、b 国人对曾因巨人大厦而破产的史玉柱表现出的“指责”文化和马后炮、c 网络的匿名效应、d 网友个人表演吸引眼球、e 乐视的友商太多等，贾跃亭受到各方面的指责。（3） 贾跃亭的减持上市公司没有违反交易规则。贾售出乐视网股份，只是因为贾需要将资金注入乐视汽车等，保证乐视汽车等不死。而汽车行业是贾认为比乐视网有更高“投资收益率”的事业。（4）贾跃亭是一位具有进取精神的企业家，其精神不亚于BAT领袖，但该交的学费还是要交的，度过此坎，贾跃亭与乐视未来会越走越好。2、乐视网停牌乐视网现停牌的理由是“注入乐视影业”，实际上如果以“控股股东陷入资金链危机，为避免股价大幅度波动”为理由，进行停牌也是可行的。那些希望乐视尽早复牌的，不知是什么心理。我想你大概不是持股者。3、其他乐视是否会倒闭？贾跃亭是否会逃？贾跃亭是骗子？如果我对以上问题进行分析，是否意味着我很没有脑子呢。******七、感谢感谢乐视网，让我关注互联网企业、互联网思维；感谢贾跃亭，让我看到创业不易！撸起袖子干，别他妈的BB！BACON-2017.07.02

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