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研报日期:2017-03-14
智飞生物(300122) 事项:公司公布 2016 年年报及 2017 年一季度业绩预告:2016年实现营收4.46亿元,同比下降-37.43%;实现归属净利润3252万元,同比下降83.53%,扣非归属净利润2703万元,同比下降85.68%;实现EPS0.02元/股;基本符合预期。分红每10股派现0.10元(含税)。2017年一季度预计盈利4440-6216万元,同比变化-25%到5%。 平安观点: 行业冲击致业绩下滑,销售已在恢复过程中:2016 年 3 月山东疫苗案后,国家一度喊停二类苗的销售与配送,而之后CDC 等相关部门的调整也使得疫苗供销在更长时间内处于停滞状态。国内的二类苗制造商面临终端不畅和经销商退货的双重压力,业绩短期明显承压。 智飞生物主要产品均为二类疫苗,16 年全年实现营收 4.46 亿元,同比下降 37.43%。其中自产疫苗收入 4.11 亿元,同比下降 11.73%;同样主要销往 CDC 的治疗用微卡收入 2798 万元,同比下降 59.15%;代理二类苗则因为代理期结束原因仅有收入 294 万元,同比下降 98.24%。总体毛利率因自有疫苗占比大幅提升达到了 92.62%,同比上升 15.60PP。费用方面,因产品结构改变以及固定费用支出不能随收入同比下降,销售费用率达 45.21% ,同比上升 11.66PP ,管理费用率为 34.61% ,同比上升16.95PP。 需要注意的是,尽管目前二类疫苗市场尚未达到疫苗案之前的水平,但已有明显恢复。智飞生物 16 年 4 个季度的收入依次分别为 1.44、 0.40、 0.89和 1.73 亿元。四季度收入已超越 16 年同期水平,当季实现净利润 0.26亿元,回到零轴以上。 配送模式占得先机,大品种带来业绩弹性: 自 2017 年 1 月 1 日起,国内二类苗销售全面实现“一票制”。从现实情况看,二类苗行业变革的影响主要在于配送而非销售。相当一部分经销商转型为销售推广商,不再直接接触产品,但仍承担学术推广职责。相比之下,二类苗的配送则需要拥有触及各个县疾控中心的冷链仓储运输,目前能够达成该条件的企业数量较少,成为了疫苗供应恢复的一大障碍。 重磅产品 渠道优势,有望领先走出阴霾迎来突破,维持“推荐”评级:公司正处于重磅品种持续落地时期,AC-Hib 快速放量,HPV 疫苗、RV 疫苗及预防用微卡等新品也将在近年中陆续落地。长期坚持打造自有配送渠道,充分适应二类苗供销新业态要求,获得先发优势。预计 2017-2019 年现有产品发展能够带来的 EPS 为 0.27、0.40、0.47 元,考虑到公司重要在研产品较多,按分步估值法测算给予 370 亿元总市值。维持“推荐”评级。 风险提示:行业恢复速度不达预期,后续产品审批风险。[平安证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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- 1 捡钱时间到了1、低位连续2周快速放量2、低位连续2周北上增持3、低位连续多日主力(智飞生物300122)
- 2 恭喜今天买到智飞生物的高手。你们比我的成本低了20%多,智飞生物不管如何唱空,他(智飞生物300122)
- 3 在新国九条后智飞年报前,你发现亮点了吗?(智飞生物300122)
- 4 回购到下限就开董事会结束回购,感觉公司有业绩所以有底气(智飞生物300122)
- 5 万泰9价HPV获批,智飞生物可能出局
- 6 万泰生物:9价HPV将替代大部分默沙东疫苗,有1-2倍成长潜力
- 7 午后上涨,对晚上业绩报预期打得有点满,反弹50%高位出业绩,除非超预期,否则比较
- 8 重磅利好!重磅利好!智飞生物300122!据国家药品监督管理局药品审评中心官网9
- 9 弱势市场的特征就是利空被放大,利好视而不见。不要急着抄底,市场要跌总会找出理由,
- 10 有个写专题的,自称价投和技术大V的说智飞还要一直跌下去,这种l圾股不要碰,一直跌
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