研报日期：2016-10-10

　　智飞生物(300122)　　疫苗行业巨震，大潮退去见真章：　　自今年3 月“山东疫苗事件”以来，行业面临重大变化、产业链众单位陷入迷茫。民营疫苗制造企业智飞生物却仍保持积极备战状态，进一步强化销售队伍。究其原因，在于公司拥有具竞争力的疫苗品种与后续产品储备，同时在质控与配送等方面长期保持高标准。　　疫苗事件的发酵造成相关企业短期业绩承压几乎不可避免，但仍长期看，研发质控能力强并能够快速适应新生态者将在洗牌后的市场中占得先机。　　HPV 疫苗推动公司进入大品种时代：　　公司是MSD 国内唯一代理商，2012 年9 月获得4 价HPV 疫苗Gardasil（佳达修）代理资质。目前国际市场在售HPV 疫苗有MSD 的4/9 价苗Gardasil 与GSK 的2 价苗Cervarix，其中Gardasil 市占率超九成。　　今年7 月， Cervarix 通过审批正式落地中国，HPV 疫苗再次引起众人关注。根据送审时间来看MSD 仅比GSK 晚2 个月，因此Gardasil 大概率也将在今年年内获批。　　从海外疫苗销售历史数据来看，由于HPV 疫苗受众广泛且效果突出，MSD 与GSK 的产品上市后均在1 年内就实现了5 倍和10 倍的销售增长。考虑到该疫苗在国内拥有很高的知名度，我们认为疫苗上市后将直接面对300 亿存量市场和每年22.5 亿的增量市场，为智飞带来数倍的业绩提升。　　自产代理双线发力，智睿投资布局未来：　　自产产品：AC-Hib 于2015 年中期开始销售，而与传统AC 苗和Hib 苗相比具有一定优势，年销售峰值有望达到20 亿元。独家品种“微卡”用于补充结核病高危人群免疫预防，正在进行III 期临床，有望在2017 年上市。并配合在研的EC 诊断试剂，可以仍众多结核杄菌携带者中筛选高危人群，针对性进行预防与治疗，两者合计市场空间约10 亿元。 今日最新研究报告

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