研报日期：2017-08-25

　　银河磁体(300127)　　事件： 8 月 24 日，公司公布 2017 年上半年度报告。投资要点:　　 业绩符合预期 营收增长主要源自粘结钕铁硼。 17 年上半年，公司实现营业收入 2.36 亿元，同比增长 22.44%；营业利润 6740 万元，同比增长 8.88%；净利润 1.10 亿元，同比大幅增长 110.10%；扣非后净利润 5671 万元，同比增长 9.08%； 基本每股收益 0.34 元，业绩符合预期。净利润翻倍增长主要是公司老厂区因政府收储获得补偿款 8691 万元，影响公司净利润 5339 万元。目前，公司主营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁，以及钐钴磁体，上半年营收增长主要源自粘结钕铁硼磁体。　　粘结钕铁硼磁体营收稳步增长 预计下半年持续增长。 17 年上半年，公司粘结钕铁硼磁铁营收 2.28 亿元，同比增长 21.90%，在公司营收中占比近年来持续小幅下滑， 17 年上半年占比 96.56%，占比下降主要是公司热压钕铁硼和钐钴磁体逐步贡献业绩。公司粘结钕铁硼营收增长主要受益于两方面：一是下游需求增长，特别是汽车电机和高效节能电机领域需求上升；二是上游稀土原材料价格上涨致钕铁硼行业均价提升。预计下半年业绩持续增长，主要基于两点：一是下半年为我国新能源汽车产销旺季，公司作为粘结钕铁硼龙头将受益；二是预计钕铁硼行业均价仍有提升空间。　　上游稀土原材料价格上涨有望延续 钕铁硼磁材将受益。钕铁硼磁体上游主要原材料为钕、镨钕等， 17 年以来价格总体持续上涨，如截止 8月 18 日，钕、镨钕价格分别为 590 和 595 元/公斤， 较 17 年初分别上涨 74.81%和 76.30%，上涨主要逻辑在于打黑和环保整治力度加强，预计稀土价格仍有上行空间。受此影响，钕铁硼磁材价格也上涨，如截止 8 月 18 日，低端产品 N35 价格为 132.5 元/公斤，较 17 年初上涨11.81%，上涨幅度低于原材料价格涨幅，原因在于两点：一是价格传导具有一定滞后性；二是钕铁硼行业竞争较为激烈。 综合考虑上游稀土行业运行态势，预计下半年钕铁硼磁材价格仍有提升空间。　　盈利能力提升 预计下半年仍将小幅提升。 17 年上半年，公司销售毛利率 38.80%，同比提升 0.79 个百分点，其中粘结钕铁硼为 39.27%，同比提升 1.51 个百分点，主要受益于产品结构进一步优化。下半年钕铁硼磁体仍有提价空间，同时产品结构将进一步优化， 预计公司盈利能力仍将将小幅提升。　　 财务费用显着增长 预计下半年环比回落。 17 年上半年，公司三费合计支出 2833 万元，同比大幅增长 50.11%，对应三项费用率为 12.00%，同比提升 2.21 个百分点，主要是财务费用增加。具体至分项费用：销售费用 677 万元，同比增加 26.19%；管理费用 1746 万元，同比略增0.54%；财务费用 409 万元，而 16 年上半年为-386 万元， 主要系汇兑损失增加所致，自 17 年 6 月底，公司资产负债率为 6.08%，仍维持在较低水平。考虑公司经营总体较为稳健，且下半年业绩仍将增长，预计公司下半年三项费用率环比将回落。　　 大股东拟减持 预计 17 年三季度业绩同比增长。 17 年 8 月 11 日，公司公告成都市银河工业集团持有公司 1.06 亿股，持股占比 32.8348%，计划于公告发布后六个月内减持公司股份 500 万股，占公司股份总数的 1.547%。 同时，公司预计 17 年 1-9 月净利润为 1.45-1.51 亿元，同比增长 72.82-80.27%，基本每股收益为 0.45-0.47 元；预计 17 年第三季度净利润为 3431-4055 万元，同比增长 10-30%。　　维持公司“增持”投资评级。 预测公司 2017-18 年每股收益分别为 0.44元与 0.51 元，按 8 月 24 日 18.56 元收盘价计算，对应的 PE 分别为31.0 倍与 34.9 倍。目前估值相对行业水平合理，维持“增持”投资评级。　　风险提示： 上游原材料价格大幅波动；经济下滑超预期；行业竞争加剧；新能源汽车进展低于预期。[中原证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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