研报日期：2017-03-14

　　泰胜风能(300129)投资要点：　　丰年资本再次增持 1099 万股并锁定三年： 2016 年 12 月 16 日公司发布公告， 丰年君盛、丰年君悦、丰年鑫康 12 月 16 日通过大宗交易购买公司股票合计 1099 万股， 占公司总股本的1.61%， 并自愿将上述股票锁定 36 个月，增持价格 7.7 元。 此前 9 月 28 日，丰年君盛、丰年君悦已经大宗交易购买公司 1745万股，占公司总股本的 2.38%，并自愿锁定 36 个月，增持价格7.45 元。丰年系资本合计持有公司股票的 3.89%。　　国内风塔领先企业， 业绩稳定增长： 公司是中国最早专业从事风机塔架制造的公司之一， 技术领先，资质优异。公司拥有上海金山、江苏东台、内蒙包头、呼伦贝尔、新疆哈密等 5 个产地，区位优势突出；与 Gamesa、 Vestas、 GE、金风等主机厂商及华能、大唐、中广核等主要运营商建立长期合作关系。 近年来，公司主营业务稳定增长： 2016 年前三季度公司收入 8.49亿元，同比降低 25.20%，归属母公司净利润 1.59 亿元，同比增长 31.57%。 盈利能力方面， 前三季度综合毛利率 36.46%，同比上升了 4.86 个百分点，主要是因为毛利情况更好的海外业务比重上升，上半年海外业务增长了近 20 倍。前三季度综合净利率 18.74%，同比增长 8.08 个百分点，盈利能力显着提升。　　前三季度招标量创新高， 风电行业趋势向好： 当前风电的度电成本在 0.32-0.45元之间。风电项目的平均 IRR在 8%-12%以上。基于风机效率以及运营管理效率等方面的提升，行业平均度电成本年均降幅为 6%，未来 2-4 年内风火同价有望逐步实现！截至 2016 年上半年，全国核准未建装机容量约 118GW，其中非限电地区核准未建装机容量约 81GW。今年前三季度全国新增招标 24GW，同比增长 67%，并创历史记录。我们判断 16年新增装机 20-22GW； 17 年考虑抢装行情新增装机约 30GW。而在风电平价上网到来之后，基于煤电存量替代逻辑，风电的装机空间极具想象力！对比主要的发达国家，截至 2015 年底，我国风电装机容量占比仅 8.58%，远低于德国的 23.14%、英国的 16.68%和整个欧盟的 13.96%。装机容量仍有很大的提升空间。　　公司在手订单充足，将受益明年的抢装行情： 公司目前在手订单充足，风塔、海工、风电运营前三季度分别新增合同金额：10.67 亿元、 0.23 亿元、 69.59 万元；分别已执行合同金额 9.80亿元、 1.57 亿元、 386.12 万元。正在执行及待执行订单分别为16.31 亿元、 2.18 亿元、 25.64 万元。 公司作为国内风塔领先企业将受益明年的抢装行情。　　收购蓝岛海工，提前布局海上风电： 2013 年公司收购了蓝岛海工 51%的股权，并募集资金用于 3-10MW 海上风塔重型装备制造基地项目，开始布局海上风塔及海洋工程等业务。 2015 年收购剩余 49%的股权，并募集资金用于重型装备产业协同综合技改项目。 蓝岛海工承诺 15-17 年净利润分别为 5 千万、 6 千万、7 千万，其中 15 年盈利 4053 万元，略低于承诺。 蓝岛海工位于江苏东台，拥有优良的海岸线资源， 在海工设备制造、海上风电导管架焊接等领域拥有丰富的作业资质和经验，曾成功交付我国首批 6.5MW海上风电机组导管架。 我国近海风能资源丰富，可装机容量 150GW以上， 15 年末累计装机仅 1GW。十三五期间我国海上风电规划并网5GW，在建 10GW，空间广阔。 未来随着海上风电逐步启动，公司与蓝岛风塔 海工、客户资源 技术实力的强强联合将确保泰胜在海上风电领域的竞争优势，创造新的业绩增长源。　　携手丰年资本深度合作，开辟军工第二主业： 16 年 8 月份，公司 2000万入伙丰年资本旗下子公司丰年君盛。 9 月 28 日、 12 月 16 日，丰年资本又相继两次大宗购买公司股份，累计持股比例 3.89%，并锁定三年。 丰年资本聚焦军工行业，资金规模 20 亿，参股军民融合企业 30家，拥有丰富的项目资源和投资管理经验。丰年资本的持股，标志着公司于丰年的深度捆绑，公司进军军工业务将不仅仅局限于并购或投资涉足，未来有望军民融合某个细分领域的龙头企业，或者中型的军工控股企业。军工第二主业极具想象空间。　　投资建议： 我们预计 2016-2018 年归属母公司净利润分别为 2.26、2.95、 3.45 亿元，同比分别增长 33.4%、 30.4%、 17.0%， EPS 分别为0.31 元、 0.40 元、 0.47 元。给予公司 2017 年 30 倍 PE，目……[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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