研报日期：2017-07-14

　　泰胜风能(300129) 　　半年度业绩增长 0-20%： 公司发布业绩预告， 2016 年上半年实现盈利 1.07-1.28 亿元，同比增长 0-20%。　　业绩增长结构优化，海上、出口表现靓丽；受钢材价格波动影响，毛利率有所下滑： 报告期内， 公司收入同比增长超过 30%：1）国内陆上风塔业务受三北限电地区建设项目减少影响，预计维持平稳； 2）出口及海上风塔业务订单完成量较上年同期大幅度增加。毛利率方面，由于 2016 年期末至今钢材价格波动较大，原材料成本上升较大，报告期内毛利率同比下滑，导致报告期内归属于上市公司股东的净利润增速低于收入增速。　　海上风电提速明显，今年将成爆发元年：根据风能协会的统计，2016 年我国海上风电新增装机 154 台，容量达到 590MW，同比增长 64%，为历年之最。而根据我们的不完全统计， 2016年国内风电招标市场，有 2.086GW 的海上风电项目开始机组招标； 2017 年 1 季度招标量达到 500MW，继续维持高位，项目将陆续在未来的 2 年内建成。风电运营商龙头 17 年海上风电并网目标增长明显。预计国内全年海上风电并网容量有望实现翻番。而根据规划，十三五期间我国海上风电规划并网 5GW，在建 10GW，中长期空间广阔。　　公司是海上风电桩基及风塔龙头企业，订单丰富，持续超预期：公司旗下的蓝岛海工是国内重要的海工平台、海上风电导管/桩架及海上风塔制造商，拥有丰富的作业资质和经验。公司已生产交付过 4MW、 5MW、 6MW 及日本浮体式海上风机塔架，3MW、 6.5MW 海上风电导管架，批量的海上风电管桩，并已完成静海 101 海洋工程平台、海上风电升压站平台等的建造。16年 11月中标的国电投滨海北 H2#400MW海上风电项目海上升压站平台项目也于今年 4 月建成并发运。根据公告，截至 1季度末蓝岛海工正在执行及待执行合同金额就已经达到了 6 亿元。随着下半年订单的陆续交付，海上风电业务将持续超预期。　　海外交付显着增加，成为业绩新亮点： 报告期内，公司海外业务加大拓展，主要客户 Vestas、 GE、日立等客户出口显着增加，业务结构不断优化，预计上半年出口业务占比 20%-30%，较去年同期的 10%左右实现大幅度增长。同时，公司东台工厂和蓝岛工厂分别已经完成和即将完成 Vestas 的认证，下半年将会加大出口产能，出口业务有望持续增加，成为公司业务新亮点。　　投资建议： 我们预计 2017-2019 年归属母公司净利润分别为2.78、 3.39、 3.99 亿元，同比分别增长 26.8%、 22.1%、 17.6%，EPS 分别为 0.38 元、 0.47 元、 0.55 元。给予公司 2017 年 32倍 PE，目标价 12.2 元，给予公司“买入”的投资评级。　　风险提示： 风电行业需求不达预期；海上风电发展不及预期；军工转型不达预期等。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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