研报日期：2016-09-26

　　信维通信（ 300136）是全球移动终端天线龙头供应商，其天线主要用于手机、电脑、可穿戴设备、汽车、工业等终端。公司围绕射频技术及大客户平台， 销售天线及射频模块业务，并提供与射频可能形成协同的射频隔离、连接器、 NFC、 无线充电模块、音频等一揽子产品解决方案。　　公司成长的核心能力是具备强大的顺应产业变迁的能力（ 人、技术、资源）。从外延收购美国原英资 Laird 完成大客户平台搭建，到苦练内功培养前沿研发、量产技术、柔性制造和快速响应能力，一方面自主研发拓展新产品线，另一方面外延技术创新公司，完成对新产品线、新技术团队的布局和高度垂直一体化。　　短期逻辑： 在手机领域，公司将围绕天线（单价 1 美金）能力多产品线布局射频隔离（ 2 美金）、射频连接（ 1 美金）、 NFC 无线充电模块（ 3美金）、音频（ 5 美金），单机价值量提升十倍以上；此外，平板和笔记本电脑天线产业启动，价值量比手机天线提升多倍。未来三年公司业绩高增长有保障。　　长期逻辑： 到 5G、大数据无线通信时代，从天线到射频芯片，再到滤波器等各类器件， 射频模块集成度更高。 预计 5G 射频模块单机价值量将提升至 50 美金，相比信维现在的天线（单机 1 美金）价格量提升几十倍，而且门槛将大幅提升，天线将演变成难度更高的阵列天线，射频器件从材料到设计都将发生变化，模块高集成化要求采用 LTCC 低温陶瓷共烧工艺，由此，材料能力和 LTCC 工艺至关重要。　　信维通信面向 5G 卡位好！公司此前控股的上海光线新材料（ 原信维蓝沛）是国内为数不多掌握射频电子材料、磁性材料、 LTCC 工艺的优质企业，通过控股，信维通信将掌握 NFC 无线充电、 5G 射频模块等核心能力。 同时，公司具备天线前沿研发团队和大量技术实现人才，成立了5G 研究院， 通过战略卡位 MIMO 阵列天线、材料及 LTCC 工艺， 公司在 5G 时代将具备极大的发展机会。　　信维的独特价值在于： 1） 信维在技术预判上展现出行业不多见的远见力，并且能够调动资源实现。 2） 除了此前对原英资 Laird 的收购和整合外，连续收购或参控股亚力盛、艾利门特、上海光线新材料并实现成功整合，能够充分证明公司的运营整合能力。信维的外延式并购，不仅仅是为了简单的报表利润增厚，信维更看重的是对优秀人才和先进技术的引入。　　盈利预测与估值： 预计 2016-2018 年 EPS 是 0.53、 0.97、 1.54 元，对应的 PE 是 46、 25、 16， 与行业估值水平相当，由于增长更快， PEG小于行业， 我们认为公司目前已经具备发展成为几百亿市值的业务框架，继续重点看好， 维持推荐评级。　　风险提示： NFC 支付及音频等新业务不达预期。 今日最新研究报告

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