非经营因素导致亏损，2016将迎业绩拐点

熊芩刑

(发表于: 沃森生物股吧更新时间: )

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非经营因素导致亏损，2016将迎业绩拐点

研报日期：2016-03-01

　　沃森生物(300142)　　事件：公司公告业绩快报，2015 年实现收入和归母净利润分别为10 亿元（ 40%），-3.9亿元。　　2015年亏损主要由非经营因素引起，预计2016 年影响将大幅缓解。收入高增长主要源于实杰流通平台的放量。我们估计公司2015 年利润结构为：经营性利润约1.5 亿元，员工持股计划成本1.4 亿元，费用化研发费用约2 亿元，财务费用约1.5 亿元。其中：1）员工持股计划成本为一次性项目；2）随着在研产品陆续获批进入临床，公司2016 年的费用化研发支出将大幅下降（转为资本化）；3）公司2015 年已通过上市公司和子公司两个层面融资约26 亿元，预计2016 年将置换部分债务，财务费用负担将减轻。　　2016 年为主营业务重启增长的元年。1）公司过去收入主要来自于Hib 疫苗、流脑A C 疫苗、ACYW135 多糖疫苗、AC 多糖疫苗，受GMP 改造及竞争日趋激烈影响，近年增速下滑趋势明显，目前GMP 改造影响已过去，市场竞争格局逐渐稳定，预计16 年将步入恢复期。2）2015 年新获批的23 价肺炎多糖疫苗、吸附无细胞百白破疫苗、吸附破伤风疫苗将贡献业绩增量，其中23 价肺炎多糖疫苗为重磅品种，估计2015 年国内销售额10 亿余元；3）山东实杰流通平台已完成整合，预计平台效应将于16 年爆发，预计收入增速在30%以上；4）血制品领域：河北大安与广东卫伦的组分调拨已步入国家卫计委备案阶段，预计将于16 年获批，300 余吨存量浆将有望贡献业绩增量。　　重磅品种研发有序推进，目前为业绩爆发前夜。1）2价HPV 疫苗已步入临床III 期尾声，预计将于18 年获批生产，我们估计上市首年将贡献10 亿元收入；2）13价肺炎结合疫苗已于2015 年获批临床，预计将于2018 年上市；3）曲妥珠单抗III 期入组已完成，预计将于2017-2018 年上市贡献业绩增量；4）后续重磅产品梯队还有4价流脑结合疫苗（已获批临床）、治疗性HPV 疫苗（正在申请临床）、9 价HPV 疫苗（临床前安评）、4个生物类似药（除赫赛汀，预计17 年将全部进入临床）、7个生物创新药（2个已申请临床），未来增长动力充足。　　业绩预测与估值：考虑到实杰平台效应加速爆发、23 价肺炎多糖疫苗放量、债务压力减轻等业绩利好因素，我们预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.08 元和0.18 元（原预测0.01 元、0.07 元），研发费用、财务费用仍拖累业绩，预计2016 年主营业务利润约2.5亿元，若考虑HPV 疫苗、单抗等业务的放量，则目前价值处于低估状态，上调至“买入”评级。　　风险提示：研发进度或不及预期，新产品放量或不及预期。今日最新研究报告

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庄姝虎

股价与业绩不会挂钩。

2016-03-01 17:30:43
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费和卉

这2B还做调研报告连23价生产批件都没下来都不知道

2016-03-01 17:37:25
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步汀决

2）2015 年新获批的23 价肺炎多糖疫苗、吸附无细胞百白破疫苗、吸附破伤风疫苗将贡献业绩增量，其中23 价肺炎多糖疫苗为重磅品种，估计2015 年国内销售额10 亿余元基础数据总股本(亿股) 14.04流通A股(亿股) 10.2252 周内股价区间(元) 7.02-16.49总市值(亿元) 152.90总资产(亿元) 66.30每股净资产(元) 6.15真想上去抽他，有这样不负责任的研究员，西南你等着被提告吧！以前的东西拿出来改一下都改不明白！认真点能不能成！

2016-03-01 17:57:32
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郑婧

你好厉害啊！自选股7支竟有3支停盘

2016-03-01 18:16:42
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廉洽

这2B研究员出的2B报告

2016-03-01 18:18:45
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解件尹

哥随便写个报告都比他的靠谱

2016-03-01 18:19:19
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蓬旦押

是啊！河北大安不属于沃森生物了吧！

2016-03-01 18:27:27
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乔侯梃

整个一忽悠

2016-03-01 18:34:23
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周干

出这报告估计是要小散们接盘了

2016-03-01 18:34:58
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路同哇

不相信未来好前景的可以卖掉嘛！大资料可虎视眈眈呢！空仓的迫不及待想跑步进场呢！

2016-03-01 18:40:31
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戈美

接什么盘? 腰斩的票

2016-03-01 18:41:24
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毛畔

与江苏吴中，紫鑫药业佛慈制药那些比，才知道沃森是地板价

2016-03-01 18:47:51
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简紫瓦

说这话还早了点，未来虽然会不错，到目前是不是地板价还很难说

2016-03-01 20:20:39
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崔妆坤

反正我不会卖，跌多了就补

2016-03-01 20:21:43
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鱼林伽

沃森生物300142是永不言低的，小心哦。

2016-03-02 01:14:43
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常今

出这种研报开盘出来一般是大跌，前段日子只要出利好就跌，不是吗？

2016-03-02 08:17:08
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岑片坤

又要宰人了！

2016-03-02 09:28:46
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裴针看

这烂股一点信用都没有！

2016-03-02 10:15:20
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温皂

没写目标价是多少？

2016-03-02 11:01:09
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耿勾

研报一出必跌无疑

2016-03-02 11:11:17
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