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研报日期:2016-03-28
香雪制药(300147) 事件:公司发布 2015 年年报和 2016 年一季报预告 2015 年,公司实现营业收入、净利润、扣非后净利润分别为 14.65 亿元、 1.77 亿元和 1.47 亿元,分别同比下降 3.90%、 9.91%和 19.65%。 EPS为 0.28 元, 同时公告每 10 股派发现金股利 1.2 元的分红方案。 2016 年一季度,公司预计实现净利润 3,093 万元~3,866 万元,同比下降 0-20%。 传统药品去库存接近完成,饮片车间改造因素消除环比改善明显 传统业务板块拖累收入增速, 三大核心产品抗病毒口服液、橘红系列和板蓝根颗粒分别实现收入 4.11 亿元、 1.87 亿元和 0.56 亿元,分别同比增长-22.19%、 24.72%和-36.59%。 抗病毒和板蓝根主要受去库存因素影响,2016 年 2 季度该因素有望消除,橘红系列中标价提高、 渠道覆盖加深继续快速增长。饮片业务, 2015 年上半年收入 1.48 亿元,同比下降 10%, GMP车间改造因素下半年已经消除,全年收入 3.95 亿元,同比增长 15.37%, 内生环比改善明显。 外延公司并购天济落地,未来三年承诺 10%的复合净利润增速,看好公司在景气饮片行业的持续并购整合。 保健品直销业务全年收入 0.62 亿元,同比增长 41.83%,依然维持高速增长。 TCR 二期项目展开, 多个在研项目有序推进 2015 年公司研发费用投入 9346 万元,同比增长 37%,占收入提升至6.38%。 TCR 第一阶段已经完成,第二阶段计划入组 36 个病例,开展 NSCLC和肺癌两个症状的研究。 其它在研项目, 小核酸科特拉尼已经进入药审中心快速审评通道; 抗病毒口服液获得加拿大卫生署核发的天然健康产品证书,获得成熟市场准入资质; 板蓝根在英国获得药品注册申请受理。 主力产品海外注册长期看有助国内中标和海外销售,开拓新的市场空间。 预计 16-18 年业绩分别为 0.32 元/股、 0.38 元/股、 0.44 元/股 公司传统业务内生改善, 饮片外延行业整合, TCR 技术媲美国际龙头。我们预计公司 16/17/18 年 EPS 至 0.32/0.38/0.44 元(2015 年 EPS 为 0.22 元),目前股价对应 PE49/44/38 倍,维持“买入”评级。 风险提示 药品研发进度低预期;并购整合风险; 今日最新研究报告
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