研报日期：2015-12-18

　　事件：我们于12 月16 日实地调研瑞凌股份，与公司领导做深入交流，现整理归纳如下，以飨读者。　　以外延技术合作等形式落地焊接机器人本体。公司作为国内领先的逆变焊割设备供应商，在焊接工艺技术方面具有深厚的积淀，将凭借焊接工艺技术优势实施系统集成。未来公司在焊接自动化方面将着重落地焊接机器人本体，考虑主要采取外延或技术合作等方式。同时，公司也将积极寻求给其他公司的机器人工作站提供配套的焊接电源。　　高端焊接设备将是未来产业整合重点。目前公司已是国内逆变焊割设备市场占有率第一，但在高端焊接设备产品方面仍有所不足，未来高端焊接设备将作为产业整合重点考虑对象。　　逆变焊割设备业务景气度低于去年。受宏观经济形势影响，今年公司逆变焊割设备业务景气度低于去年。目前公司产品库存维持在1.5~2 个月销售所需。　　逆变焊割设备海外景气度好于国内，致使海外收入占比有所提升。2014 年公司海外收入占比，今年海外市场景气度好于国内，使海外收入占比有所提升。其中，海外市场以俄罗斯、澳大利亚等占比相对较高。未来公司仍将以自主品牌为主开拓海外市场。　　投资建议：我们预计公司2015~2017 年收入分别为5.79 亿、6.37 亿和7.33 亿；净利润分别为1.01 亿、1.12 亿和1.28 亿，同比增长-8.01%、10.00%和15.00%；EPS 分别为0.22 元、0.25 元和0.28 元。给予“增持”评级，目标价16 元，对应2016 年P/E 64 倍。　　风险提示：焊接机器人布局低于预期；焊割设备销售低于预期；产业整合低于预期。 今日最新研究报告

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