竞争削减利润，看内生拐点和产业链外延

穆保夫

(发表于: 中海达股吧更新时间: )

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竞争削减利润，看内生拐点和产业链外延

研报日期：2016-03-08

　　中海达（300177）　　市场“价格战”压缩盈利空间，利润实现低于预期。传统高精度GNSS龙头厂商竞争加剧，产品价格下降削减公司毛利率，直接拖累公司净利润，同比下降98.49%；公司新兴业务如三维激光扫描、多波束海洋声呐等仍处于培育及推广期，技术研发及市场推广费用支出较大，利润贡献尚未形成；同时，对收购“都市圈”形成的商誉进行了减值测试，发生了较大商誉减值损失。　　价格回升成本降低，16 年业绩有逐渐回暖的基础。一方面，业内厂商“协议休戓”，16 年传统产品价格有望回升；另一方面，公司15 年自主研发出“北斗高精度卫星导航板卡”，关键技术指标已接近国外一流水平，可在高精度北斗卫星导航领域实现关键核心部件（占总成本40%）的进口替代，成本仅为进口板卡的30%。　　测绘产品主业创新不断，外延布局完善产业触点。公司在传统高精度GNSS 市场占有率约30%，为行业三寡头之一，新兴测绘产品三维激光、多波束产品化进程完成，有望在中短期成为增长主力。同时，外延并购联睿电子（UWB 室内定位）、腾云智航（无人机），空间上实现了“空中-地面-水下”测绘产品全覆盖，场景上实现了“室外-室内”定位技术无缝连接，产业上实现了“上游采集-中游处理-下游应用”完整布局。　　长期看好公司的硬件软件数据服务全产业链，内生外延两手抓。公司现价已大幅低于15 年大股东增持、股权激励、非公开定增价所处的17-19元区间。考虑到短期传统业务回暖需待时日，及外延发展的不确定性，暂给予推荐评级；我们预计16-17 年EPS 为0.11、0.21 元，目标价14.2 元。　　风险提示：传统测绘行业竞争激烈；政策扶持国产化测绘力度减缓；海洋声纳及三维激光新产品推广低于预期。今日最新研究报告

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黎振

“商誉减值损失”是隐藏利润吗？

2016-03-08 14:40:51
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谷妊

7日送出的天兴仪表不错！

2016-03-08 17:03:56
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惠后

资讯又出了，快逃！多次印证，资讯一出股价就跌！

2016-03-08 18:46:54
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郜九什

全景网3月8日讯中海达（300177）周二在全景网互动平台表示，目前浙江中海达研发的地下管线系统在国内部分城市得到了试点应用。　　中海达主营业务为高精度GNSS软硬件产品的研发、生产、销售，提供基于高精度GNSS系统工程解决方案及相关服务。（全景网）

2016-03-08 20:55:20
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甄茄

跑

2016-03-09 12:54:23
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邱国

回调就是买进的机会

2016-03-10 09:08:57
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仰健

2016-03-17 14:51:15
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乜邢作

2016-03-22 19:05:55
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