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研报日期:2016-01-17
桂冠电力(600236) 投资建议 业绩预增公告:经财务部门初步测算,预计 2015 年度实现归属于上市公司股东的净利润(重述后)与已披露的 2014 年度归属于上市公司股东的净利润(重述前)相比将增长 330%左右;与上年同期的归属于上市公司股东的净利润(重述后)相比增长 80%左右。 公司在 2015 年 12 月 31 日之前财务报表合并龙滩公司报表的股权比例,仅为合并中向最终控制方中国大唐集团公司购买的股权比例,即 65%。 公司电力资产盈利稳定,随着龙滩的注入后,公司的水电装机约占到整个广西水电装机的 60%,装机容量大幅提升, 2015 年以来水情总体较好,龙滩发电量同比增长 32.86%,全年发电量为 184.06 亿千瓦时,公司主力水电厂发电量同比增长 3%,全年发电量为 238.99 亿千瓦时,预计 2015 年-2016 年公司净利润为 25.65 亿元, 36 亿元,对应 EPS 为 0.55 元, 0.60 元,当前股价对应 PE11.5X,10.6X,长期看好公司未来的发展,维持强烈推荐评级。 投资要点 全年业绩 0.55 元,符合预期: 预计 2015 年归属于上市公司净利润与2014 年归属于上市公司股东的净利润相比将增长 330%,为 25.65 亿元,其中公司主力水电厂归属于上市股东的净利润为 8.1 亿元,同比增长35%,归因于公司所处广西红水河水情正常,各水电厂发电量同比大幅增长,龙滩公司实现净利润约 27 亿元(实际归属于上市公司净利润龙滩按 65%计算),同比增长 100%,主要是因为龙滩公司今年发电量同比大幅增长。 体外资产注入值得期待: 大股东旗下优质上市公司,唯一水电运作整合平台,具有稀缺性,广西分公司的其它资产有望未来注入公司,在广西贵州区域约 100 万千瓦的资产未来有望注入上市公司,公司外延式发展值得期待。 享受政策红利: 水电优先调度;增值税返还:装机容量超过 100 万千瓦的水电站自 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日,对其增值税实际税负超过 8%的部分,实行即征即退政策。自 2016 年 1 月 1 日至 2017年 12 月 31 日,对其增值税实际税负超过 12%的部分实行即征即退政策。 风险提示: 来水情况不好影响公司业绩 今日最新研究报告
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