研报日期：2017-04-24

　　事件：4 月21 日，佳士科技（300193.SZ）发布《2017 年第一季度业绩报告》，2017 年Q1 实现营收1.77 亿元，比上年同期增长36.44%，实现归属于上市公司股东的净利润0.19 亿元，比上年同期增长39.53%。　　业绩持续向好，高于市场预期：根据《2017 年第一季度业绩报告》，2017年Q1 实现营收1.77 亿元，比上年同期增长36.44%，主要系公司（逆变焊机）营收增长所致，2017 年Q1 营收增速大幅高于2016 年营收增速（12.91%）及2016 年Q1 营收增速（14.03%），业绩持续向好。同类公司而言，2016 年上海沪工营收增速9%左右，瑞凌股份营收基本与上年持平，佳士科技增速靠前，市场份额持续提升，有成为国内焊接设备龙头迹象。实现归属于上市公司股东的净利润0.19 亿元，比上年同期增长39.53%，净利润接近《2017 年第一季度业绩报告》上限（0.17-0.20亿元），高于市场预期。实现基本每股收益0.04 元/股，同比上年增加33.3%。业务格局而言，公司逆变焊机业务稳定增长，提供较充裕现金流；弧焊机器人则为重点培育业务，发展前景较为广阔；内燃电焊机及专用电焊机业务占比较低，拖累业绩，处于战略收缩阶段。通过持续优化产品结构，公司业绩实现了持续稳健增长。　　原材料成本上扬，毛利率略有下滑：2017 年Q1，公司销售毛利率为35.28%，相比2016 年（37.11%）有所缩窄，主要系“焊割设备行业原材料钢铜铝和原纸类材料价格大涨”所致。考虑到直接材料占营业成本比重高达87.62%，且原材料价格在2017 年呈现持续上扬走势，公司后续毛利率有进一步缩窄可能性。期间费用而言，公司销售费用比上年同期增加100.86%，大幅高于2017 年Q1 营收增速（36.44%），考虑到公司“积极完善推动市场开发与渠道下沉，加大对销售人员业绩考核，加强市场促销力度，增加产品市场热度和黏度”，我们认为“高额销售费用支出”后续将大概率迎来公司业绩兑现；管理费用同比增加0.55%，财务费用同比降低-0.12%，费用管控合理，降本增效效果明显。2017年Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为0.11 亿元，比上年同期降低-11.43%，主要为预付款项大幅增长（73.84%）所致，而非销售回款困难。鉴于2016 年公司出口销售的营收占比高达42.40%，未来将持续收益人民币贬值的汇兑收益。　　千鑫恒受让8.85%股权的溢价率高达37.42%，有望进一步加强对公司控制：深圳市千鑫恒投资在2017 年1 月，分别溢价受让公司第一大股东徐爱平2496 万股及第二大股东潘磊1999 万股股权(第一大股东及第二大股东全部非限售股)，合计占佳士科技总股本的8.85%，受让价格均为13 元/股（千鑫恒受让溢价率高达37.42%）。权益变动后，第一大股东徐爱平持股比例为14.74%、第二大股东潘磊持股比例为11.81%、第三大股东千鑫恒持股比例为8.85%，三方均不能控制公司。2017.2.20，徐爱平辞去公司董事长职务，徐爱平的14.74%高管限售股将于离任满六个月后解锁。从控制权变更的角度而言，第一大股东徐爱平减持股份在前、引退董事长职位在后，我们预计其将进一步弱化对佳士科技的控制，而第二大股东潘磊前次减持股份较大，亦没有强化对公司控制的倾向，新引入的第三大股东千鑫恒大概率将强化对公司的控制。鉴于千鑫恒先前受让8.85%股权的溢价率高达37.42%，公司当前股价安全边际充足，第三大股东千鑫恒进一步加强对公司控制。目前公司账上有16.6亿现金资产，后续存在较大的资本运作空间。2 月17 日，证监会出台《上市公司非公开发行股票实施细则（修订）》，规定非公开发行规模不得超过发行前总股本的20%，进一步强化了佳士科技进行资本运作的优势，市值弹性较大。　　业绩稳健增长的焊接设备行业的领先生产商：佳士科技是焊接设备行业的领先生产商之一，致力于成为整体焊接解决方案提供商。公司焊机现有产品品种齐全，涵盖几百款机型。且积极布局焊接机器人等高端焊接设备，目前，焊接机器人已实现小批量生产。在焊割设备行业整体下滑不利条件下，公司积极推动精益生产，极大提高了劳动生产率。2015年，公司实施了限制性股票激励计划，向员工授予了900.63 万股公司股票，该激励计划在 36 个月内分三期解锁，解锁条件分别为：以2014年业绩为基数，2015 年、2016 年、2017 年净利润增长率分别不低于15%、35%、65%。该计划实施后，充分调动员工积极性，实现了业绩稳步增长。　　加强在技术、质量、营销渠道等环节的控制，持续提升公司品牌知名度，市场份额有望持续提升：国际上，瑞典伊萨(ESAB)、美国林肯电气(Linclon)及美国米……[长城证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。