研报日期：2017-04-19

　　铁汉生态(300197)　　 公司2016 年收入增速75%，净利润增速70.59%，符合我们的预期。2016 年公司实现营业收入45.73 亿元，同比增长75%；实现净利润5.22 亿元，同比增长70.59%，其中四季度单季收入21.38 亿元，同比增长118%，单季净利润2.34亿，同比增长75.23%。　　公司毛利率、净利率基本维持稳定。2016 年公司综合毛利率26.79%，同比小幅下滑0.11 个百分点，期间费用率同比减少1.24 个百分点，其中由于收购、设立的部分公司从事产品销售导致相关确认销售费用增加，销售费用率同比增加0.34 个百分点，同时2016 年公司业务增长，相应增加了管理人员及研发投入等管理类费用，管理费用率提升0.29 个百分点至11.6%，而财务费用增幅小于收入增幅，因而财务费用率减少1.87 个百分点至3.63；公司应收款项、其他应收款增加，计提坏账准备增加致使资产减值损失/营业收入比重增加0.67 个百分点至1.04%。综合影响下公司净利率基本与去年持平，小幅下滑0.07 个百分点至11.57%。　　大量项目进入施工期致使公司经营性现金流净额较去年多流出5.7 亿元。2016年公司经营活动现金流量净额-6.27 亿元，较去年同期多流出5.7 亿元，其中投标保证金、履约保证金等其他经营活动流出较去年同期增加3.75 亿元，主要系公司加强市场开拓，业务规模持续增长，收现比62.8%，同比减少18.8个百分点，付现比65.3%，同比减少14.2 个百分点。　　16 年订单大幅增长：公司2016 年新签合同额121.8 亿元，同比增长260%，其中PPP 项目合计金额76 亿元，综合性项目占比增大，业务内容涵盖园林绿化工程、市政建设、河道治理、湿地建设等，以海绵城市、流域治理类项目较多。　　受益PPP 模式推进，把握生态修复与特色小镇发展战略机遇：（1）16 年公司努力开拓生态环保、生态园林景观、生态文旅市场，加大力度持续推进PPP业务模式；加强在生态环保领域的研发投入，巩固公司在生态修复等领域的技术优势，不断提升公司核心竞争力；积极通过并购方式实现外延式发展。（2）公司生态旅游业务得到发展，目前运营的项目营收不断增加，总计游客量超过五十万人次。公司首个文旅项目—江苏盐城汉花缘旅游景区汉花缘花样年华主题公园是公司精心打造的首个旅游品牌项目，拥有婚庆、赏花、休闲、旅游、科普教育等多种功能，已于2016 年10 月正式开园；2016 年6 月，公司东莞撒野农庄旅游运营项目投入试运营。公司承建的三亚中廖村入选农业部“2016 中国美丽休闲乡村”，作为“特色民俗村”在央视广为宣传推广。未来公司致力于打造中国最具影响力的生态旅游度假品牌。　　上调盈利预测，维持"增持"评级：考虑到公司在手项目开工较多，上调盈利预测，预计公司17 年-19 年净利润为8.09 亿/11.32 亿/15.86 亿（原预计为7.28 亿/10.20 亿），增速分别为55%/40%/40%；对应PE 分别为28X/20X/14X。维持增持评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。