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研报日期:2017-02-28
铁汉生态(300197) 事件:公司发布16 年业绩快报。16 年全年营收48.86 亿,同比增长75.5%;净利5.25 亿,同比增长71.43%。 业绩符合预期,PPP 业绩四季度加速增长。16 年全年营收48.86 亿,同比增长75.5%;净利5.25 亿,同比增长71.43%。公司16 年Q1/Q2/Q3/Q4单季度营收增速为28%/33%/86%/120%, 单季度归母净利增速为NA/47%/111%/77%。四季度业绩增长的主要动力来自于内生PPP 业务的迅速发展(第三季度星河园林已完成对赌业绩92%、环发环保已完成对赌业绩98%)。我们推测公司全年内生增速为31%,外延贡献增速39%(假设外延贡献净利合计1.2 亿元)。 订单饱满,17 年订单及业绩有望延续高增长。2016 年已公告新接订单113.54 亿,同比增长216.73%,其中PPP 订单80.62 亿,占比71%。订单逐步印证公司高增长逻辑,PPP 订单占比逐步升高。预计2017 年新接订单将会延续高增长,有望达200-300 亿量级。 拟发行11 亿可转换债,资金进一步充实,增加未来业绩弹性。预计可转债发行将会于17 年6 月份完成,预计下半年有望带动100 亿量级的施工,明年业绩再添弹性。 第二期员工持股激励充分,大股东兜底彰显信心。“第二期员工持股计划”将认购“铁汉生态2 号”资管产品劣后级资金总额不超过3 亿元,“铁汉生态2 号”产品总额不超过9 亿元(杠杆比例1:2),大股东刘水先生将承担动态补仓义务。相比第一期员工持股计划(1.9 亿)此次员工持股计划力度更大。 风险提示:PPP 订单落地不达预期的风险,宏观政策风险。 盈利预测、估值与投资建议:买入评级。我们预测16/17/18 年公司归母净利5.25/8.84/12.33 亿元,EPS 分别为0.35/0.58/0.81 元,目前股价对应PE为37/22/16 倍,2015-2018 年CAGR 为54.97%。综合考虑积极变化,给予目标价17.4 元(对应17 年30 倍PE)。[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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