研报日期：2016-10-17

　　铁汉生态(300197)　　1、业绩加速增长符合预期，全年业绩翻番值得期待　　公司 2016 年一季报、中报以及本次三季度业绩预告公布的归属净利润分别为-0.04 亿、 1.77 亿和 2.68-3.02 亿，同比增长分别为-44%、 48%和 55%-75%，业绩加速增长趋势明显。 这与我们之前报告中“公司 2016H1 由于中标大量 PPP 项目带来的订单规模扩张，将大概率在 2016H2 以及 2017 年转化为收入，公司业绩兑现将呈加速趋势”的判断相吻合。我们对公司之前会计年度三季报营收及归属净利润在全年数据中的占比情况进行了统计， 2013、 2014、 2015 年 Q3 营收分别为8.86 亿、 11.96 亿、 16.33 亿，在全年营收中的占比分别为 59%、60%、 62%； 2013、 2014、 2015 年 Q3 归属净利润分别为 1.38亿、 1.39 亿、 1.73 亿，在全年数据中的占比分别为 58%、 57%、56%。 结合以上规律，同时考虑 2016 年由于 PPP 订单带来的业绩加速释放趋势，以及星河园林并表，我们认为公司全年实现 7亿左右归属净利润的概率较大，业绩翻番值得期待。　　2、“外延并购 内生发展”，打造综合性生态环保平台　　公司通过“ 外延 内生”增强核心竞争力，向综合性生态环保平台迈进的思路清晰。 1） 在环保领域，通过收购广州环发环保、北京盖雅环境，以及入股中国水务，迅速获得相关环保资质和技术，项目承接能力得以大幅提升； 2）园林业务方面，通过收购北京星河园林、深圳山艺园林拓展业务领域增强施工能力，投资“爱淘苗”和“铁汉一方” ,积极尝试新型业务模式； 3）近期以 7000 万现金增资“幸福天下”正式切入生态旅游业务。　　结论：　　公司 2016H1 到手订单大概率在 2016H2 及 2017 年转化为营收，业绩加速兑现可期；在手现金充足，资产负债率低；实际控制人持股比例高，外延并购空间大；股权激励和员工持股计划提供了股价安全边际。 我们预测公司 2016、 2017、 2018 年营业收入分别为 44.29 亿元、 59.28 亿元、 78.28 亿元，归属净利润分别为7.10 亿元、 10.01 亿元、 13.23 亿元，每股收益 0.47 元、 0.66 元、 0.87 元，目前股价对应 P/E 分别为 27.36倍、 19.42 倍、 14.69 倍。 维持“ 强烈推荐” 评级。　　风险提示：　　PPP 项目推进不达预期。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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