研报日期：2016-10-10

　　铁汉生态(300197)　　一方面借助PPP 机遇提升业绩，另一方面通过“外延 内生”增强核心竞争力，向综合性生态环保平台迈进的逻辑清晰：1）短期内借助PPP 机遇，业绩规模将有大幅提升；2）中期来看，为快速切入目标市场、补齐所需资质技术，仍将保持积极外延并购的势头；3）长期目标是打造涵盖环保、园林以及旅游等多业务版块的综合性环保生态平台：　　生态园林龙头，亟待“转型升级”。11 年上市之后公司实现跨越式发展，5 年时间内营业收入增长6 倍，成为行业龙头。但受困于园林行业景气度下降，近两年增长乏力，亟待转型升级。公司多年来在营销网络、技术研发和人才储备等方面具有深厚底蕴，为再次发展提供了坚实基础；　　外部：借力PPP 浪潮，迎来业绩高速增长。在相关政策高密度落地的大背景下，政府层面对PPP 项目推进力度空前，截止到16 年6 月底，财政部PPP 项目库总投资额已达10.6 万亿，落地率稳步上升，达23.8%；公司16 年已获得订单61.5 亿，超过去年全年水平，同时主营业务与PPP主要投资领域高度重合，面对数万亿市场规模，业绩高增长值得期待。　　内部：通过“外延 内生”，增强核心竞争力。在借助PPP 提升业绩的同时，公司注重自身硬实力培育，通过“外延并购 内生发展”在环保、园林和生态旅游领域多点布局，打造综合性环保生态平台。　　公司盈利预测及投资评级。公司16H1 到手订单大概率在16H2 及17 年转化为营收，业绩加速兑现可期；在手现金充足，资产负债率低；实际控制人持股比例高，外延并购空间大；股权激励和员工持股计划提供了股价安全边际。预测公司16、17、18 年营业收入分别为44.29 亿元、59.28 亿元、78.28 亿元，归属净利润分别为7.10 亿元、10.01 亿元、13.23 亿元，每股收益0.47 元、0.66 元、0.87 元，目前股价对应P/E 分别为25.39 倍、18.02倍、13.63 倍。采用P/E 估值法，得到可比公司2016 年平均P/E 为40 倍，据此计算公司合理目标价为18.8 元。上调至“强烈推荐”评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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