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研报日期:2016-10-10
铁汉生态(300197) 一方面借助PPP 机遇提升业绩,另一方面通过“外延 内生”增强核心竞争力,向综合性生态环保平台迈进的逻辑清晰:1)短期内借助PPP 机遇,业绩规模将有大幅提升;2)中期来看,为快速切入目标市场、补齐所需资质技术,仍将保持积极外延并购的势头;3)长期目标是打造涵盖环保、园林以及旅游等多业务版块的综合性环保生态平台: 生态园林龙头,亟待“转型升级”。11 年上市之后公司实现跨越式发展,5 年时间内营业收入增长6 倍,成为行业龙头。但受困于园林行业景气度下降,近两年增长乏力,亟待转型升级。公司多年来在营销网络、技术研发和人才储备等方面具有深厚底蕴,为再次发展提供了坚实基础; 外部:借力PPP 浪潮,迎来业绩高速增长。在相关政策高密度落地的大背景下,政府层面对PPP 项目推进力度空前,截止到16 年6 月底,财政部PPP 项目库总投资额已达10.6 万亿,落地率稳步上升,达23.8%;公司16 年已获得订单61.5 亿,超过去年全年水平,同时主营业务与PPP主要投资领域高度重合,面对数万亿市场规模,业绩高增长值得期待。 内部:通过“外延 内生”,增强核心竞争力。在借助PPP 提升业绩的同时,公司注重自身硬实力培育,通过“外延并购 内生发展”在环保、园林和生态旅游领域多点布局,打造综合性环保生态平台。 公司盈利预测及投资评级。公司16H1 到手订单大概率在16H2 及17 年转化为营收,业绩加速兑现可期;在手现金充足,资产负债率低;实际控制人持股比例高,外延并购空间大;股权激励和员工持股计划提供了股价安全边际。预测公司16、17、18 年营业收入分别为44.29 亿元、59.28 亿元、78.28 亿元,归属净利润分别为7.10 亿元、10.01 亿元、13.23 亿元,每股收益0.47 元、0.66 元、0.87 元,目前股价对应P/E 分别为25.39 倍、18.02倍、13.63 倍。采用P/E 估值法,得到可比公司2016 年平均P/E 为40 倍,据此计算公司合理目标价为18.8 元。上调至“强烈推荐”评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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