研报日期：2016-07-15

　　铁汉生态(300197)　　业绩基本符合预期： 7 月 14 日，公司发布 2016 年半年度业绩预告：归属于上市公司股东净利润同比增长 20%~50%，即 1.44 亿元~1.80 亿元，基本符合预期。　　PPP 订单饱满，三四季度业绩有望加速释放。 今年以来，公司 PPP 订单规模持续快速增长，公司公告新签、新中标订单（不含协议）总金额达到 58.97 亿元，订单收入保障倍数为 2.26 倍数，较为饱满。 考虑到上半年承接的 PPP 订单已经逐步落地，下半年业绩贡献有望加速释放，保障公司全年业绩实现高速增长。　　高毛利的生态修复业务占比或持续提高，驱动公司整体盈利能力提升。 今年以来，公司承接了大量水环境治理等生态修复类订单，而且公司还参股了中国水务， 未来有望借助央企资源优势持续获取更多的生态修复类 PPP 订单，保障公司生态修复类业务规模持续扩张。由于生态修复类业务相对传统园林工程业务毛利率更高，随着公司承接的生态修复类 PPP 项目逐步落地，有望给公司贡献丰厚的盈利，并驱动公司整体盈利水平提升。　　现金流充足， 10 亿元中期票据进一步强化公司资金实力，保障 PPP订单顺利落地并兑现业绩。 自去年以来，公司加大回款力度，回款状况大幅改善，公司现金流较为充裕，一季度末公司账上现金达到 20.29亿元。而且近期公司拟申请注册发行总额不超过（含） 10 亿元的中期票据，将进一步强化公司资金实力，保障已承接的 PPP 订单能够顺利落地，保障 PPP 项目能够顺利兑现业绩。　　外延并表增厚公司业绩明显，保障公司 2016 年业绩靓丽。 根据协议，星河园林承诺 2016 年净利润不低于 8450 万元，广州环发承诺 2016 年净利润不低于 1700 万元，合计达 10150 万元，将显着增厚公司业绩。预计公司 2016~2018 年 EPS 为 0.55 元、 0.77 元、 1.02 元。 当前股价对应 2016 年的 PE 为 25 倍，维持“买入”评级。　　风险提示： PPP 项目拓展及落地不及预期、回款风险等。 今日最新研究报告

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