研报日期：2016-07-04

　　铁汉生态(300197)　　事件：7月1日，公司公告与济宁经济技术开发区管理委员会签署《济宁经济技术开发区鲁寨旅游开发及河道综合治理项目合作协议书》，项目总投资约30 亿元，合作期限为5 年。　　在手订单充足，PPP 保障业绩高弹性。根据统计，公司年初以来新签、新中标订单（不含协议）总金额达到58.97 亿元，订单收入保障倍数为2.26倍数。考虑到本次新签重大合作协议将逐步落地转化为订单，在PPP 项目加速落地释放的大背景下，公司PPP 订单有望持续快速增长，保障公司业绩持续快速增长。　　业务结构持续优化，高毛利的生态修复类业务占比有望显着提升，驱动公司整体盈利能力提升。2015 年公司总营收为26.13 亿元，其中生态修复类业务营收为8.09 亿元，占比约为31%。从公司今年新获取订单结构来看，生态修复类业务订单占比较高，而且后续有望继续快速增长。考虑到生态修复类业务毛利率比园林工程类业务毛利率平均高出约8~10 个百分点，生态修复类业务占比显着提升将驱动公司整体盈利能力提升，业务结构明显优化，有较大的市场预期差。　　拟发行10 亿元中期票据，充足现金流保障公司PPP 订单顺利落地。6 月20 日，公司公告拟申请注册发行总额不超过（含）10 亿元的中期票据，此举将进一步夯实公司的现金实力。一季度末，公司账上货币资金为20.29亿元，在行业内处于领先水平。考虑到PPP 项目资金来源结构特点，充足的现金流能够保障公司PPP 订单能够顺利落地推进。而且，目前公司整体负债率处于较低水平，财务结构较为健康合理。　　外延并表增厚公司业绩明显，保障公司2016 年业绩靓丽。根据协议，星河园林承诺2016 年净利润不低于8450 万元，广州环发承诺2016 年净利润不低于1700 万元，合计达10150 万元，将显着增厚公司业绩。预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.55 元、0.75 元、0.99 元，当前股价对应2016 年PE为25 倍。维持公司“买入”评级。　　风险提示：PPP 订单拓展及落地不及预期、回款风险等。 今日最新研究报告

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