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研报日期:2015-12-01
日科化学(300214) 事件: 11 月 27 日公告,公司获得由国家知识产权局颁发的 3 项发明专利证书,专利权期限为 20 年。 公司重视产品研发。 公司董事长为留日归国博士,是 PVC 改性助剂领域的专家。1)研发成功在销售产品 ACM、 AMB: 2015 年销量大幅增长的 ACM 产品即公司独家研发的新品,同时还有具有废水零排放优势的 AMB 产品; 2)研发成功待生产的产品 CPVC:公司已经研发成功,正在募集资金建设 2 万吨的产能; 3)公司此次一次获得 3 项发明专利,证实了公司的研发实力,同时,本次发明专利与公司主要技术直接相关,且已经应用于公司主导产品的生产, PVC 复合料将拓宽PVC 的应用范围,预计将对公司生产经营产生积极影响。 前三季度产品销量同比增长 44.91%,主要来自新产品 ACM 的放量增长。 2014年公司自主研发的新品 ACM 通过下游大客户认证,凭借性价比的优势,产品逐渐打开市场(包括中材、联塑等), 2015 年前三季度 ACM 低温增韧剂销量同比增长 108.35%,产品销量首次超越 ACR。我们预计公司 2015 年 ACM 产品的销量在 6 万吨以上,成为业绩增长的主要动力。 定增募投项目: 10 万吨 ACM 及 2 万吨 CPVC 前景广阔。 1) 基于 ACM 的产品优势,公司 7 月份公告欲非公开发行募集资金用于年产 10 万吨 ACM 项目以便缓解 2017 年产能不足的状况, 这将有助于公司强化自身产品技术优势、成本优势和服务优势,提升公司的行业地位,增强公司的核心竞争力与可持续发展的能力,进一步扩大自己的市场份额; 2) 2 万吨 CPVC 项目: CPVC 具有优异的后加工性能,广泛应用于化工、建筑、汽车以及电器等领域,是近几年来应用领域发展迅速的新型塑料材料,而我国 CPVC 生产规模小,产品质量与世界先进水平相比仍有差距。我国 CPVC 行业发展目标是改变产品低端化的现状,大力发展高端树脂材料。随着国家“一带一路”战略的实施, ACM、 CPVC 等产品市场会持续放大,其发展前景十分广阔。 盈利预测及投资建议。 预计公司 2015-2017 年归属母公司净利润分别为1.16/1.52/1.82 亿元,同比增长 118%/31%/19%;由于此次非公开发行尚未过会,暂不考虑股本变动的影响,对应 EPS 分别为 0.29/0.38/0.45 元。给予“买入”评级, 2016 年目标价 13.5 元, 对应 2016 年 35xPE。 风险提示: 非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、 ACM市场竞争加剧的风险。 今日最新研究报告
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