研报日期：2016-08-24

　　东方电热(300217)　　业绩摘要： 2016 年上半年公司实现营业收入 3.62 亿元，同比下滑25.30%； 实现归属股东净利润 2,465 万元，同比下滑 40.73%。　　空调行业需求低迷， 民用电加热器营收下滑明显。 报告期内，公司营收下滑幅度较大，其中民用电加热器业务实现营收 3.29 亿元，同比下滑 25.37%，主要是由于空调电加热器占比较高，而空调行业市场需求低迷， 公司产品销量及价格均有所下滑；工业电加热器市场需求较为稳定， 实现营收 2,435 万元，同比微降 1.92%；虽然小家电及新能源汽车用电加热器销售收入同比大幅提升，但由于基数较小，难以抵消民用电加热器收入下滑影响。　　原材料价格下跌抵消售价下滑影响， 预计毛利率将逐级回升。 报告期内，公司部分销售产品价格有所下跌，但原材料价格下滑抵消了这部分产品下滑的影响，因此毛利率与去年同期基本持平，为 22.24%。从长期来看，空调市场接近饱和，空调电加热器业务未来盈利大幅反转的可能不大，但小家电及新能源汽车电加热毛利率高，成长空间大，随其收入占比的稳步提高，公司毛利率将逐级回升。　　积极开辟新市场，新能源汽车电加热器业务值得期待。 空调市场已经较为饱和， 未来成长空间相对较小，新能源汽车电加热器是最值得期待业务，公司是国内唯一能够生产带有集成控制电加热系统产品的企业，并且是比亚迪、上汽、金龙等 60 多家大型汽车厂商的一级供应商。新能源汽车保有量非常低，行业成长空间巨大而且已经处于高速增长期，看好公司新能源汽车电加热器业务的前景。　　盈利预测及评级。预计 2016-2018 年净利润增速分别为 24.98%，23.00%和 15.00%， EPS 分别为 0.09， 0.12 和 0.14 元，给予“增持”评级。　　风险提示： 空调行业库存压力大；新能源汽车发展不及预期 今日最新研究报告

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