上海钢联中报依然惊喜，且听福男分解。　　　　上海钢联8月18日发布半年报，公司实现营业收入167亿元，较上年同期增长84.48%；归属于上市公司股东的净利润1358.76万元，实现扭亏为盈。　　　　给我的惊喜有三：一、公司去年基数为90.63亿，而今年继续在大基数上实现大幅增长；二、公司只用了半年时间已经完成了去年三个季度的营业收入（2015年Q3营业收入为150.64亿）；三、不管是受益于公司成长的规模效应也好，受益于供给侧改革也好，公司实现了扭亏为盈，同时宣布到3季度，公司依然实现扭亏为盈。　　　　目前电商行业景气众所周知，周围男女老少都陆续得了一种病，叫：“You need cry！（中文译名：有你的快递）”，主要为阿里和京东的平台网购的各种商品。那么上海钢联的电商模式又是怎样的呢？　　　　上海钢联的电商模式主要是2种，第一种是撮合交易，撮合交易就是你的信息放在平台，然后通过平台中介交易钢材，所有的货物、运输都由平台卖家来进行主导，类似于京东平台的开放平台业务。第二种是寄售交易，寄售是指钢厂委托钢银平台进行钢材的在线销售，由钢银平台进行货款的收取、开票、开具提单等工作，钢银平台需要介入钢材交易的物流、交易链条，相对来说所能获得的收入也更多，类似于京东平台的自营业务。　　　　截止2016年中报，钢银平台交易量高速增长，平台成交量1455.41万吨，按120个交易日计算，日均成交量12.13万吨；其中，钢银平台寄售交易量达838.83万吨，较上年同期增长114.17%。　　　　大家可以发现，寄售交易占了所有交易的57.6%，就像天猫为什么得到了淘宝巨大的流量扶持，因为相比淘宝粗放式的营销收入，天猫的品牌服务收入客单价更高，经济利益更明显，结果就是天猫成为了含着金钥匙出身的巨婴，慢慢挤兑了中小淘宝卖家的空间。推寄售的原因同上，类自营业务可以产生更高的营业收入，对于平台方来说会自发将更多资源倾向于高收入业务去，　　　　我们接下来从几方面说上海钢联的投资价值，首先是为什么说钢贸电商是个好行业？　　　　大家可以看到，行业内主要几家公司增速都较快，其中中钢网营收从去年年中的11.3亿到今年年中的30.67亿，增速为169.41%，这说明什么？不是只有上海钢联一家独好，而是你好我好大家好，这个行业整体处于一个极高增速的状态，这种状态会随着更多钢材贸易的电商化继续保持较快发展。　　　　然后我们从电商估值来说，为什么上海钢联翻倍空间较大。以下用的是市销率指标，该指标是算市值/销售额的比率，常用于对成长型企业估值，尤其适合京东、上海钢联这种营收快速增长，但是利润微薄的企业。　　　　就像刚才说的，上海钢联的模式与京东很像，所以这里选择京东进行测算，另外福男已经算过阿里巴巴的市销率了，发现完全没有可比性，这里就不再列出。　　　　可以从图中看到，京东在美国这样一个市值比较低估的市场，对自营+开放平台业务收入的市销率估值是1.8，而对于上海钢联这样一个同样快速增长、包含自营+开放平台业务收入的市销率仅为0.24，在我大A股估值全面秒杀美股估值的背景下，尤为奇葩，未来一旦开启对美股估值新战役，前途一片光明啊。　　　　我们这里以全年334亿元假设（按照上海钢联的尿性，营业收入会超过这个数不少），上海钢联市销率为1的时候市值334亿，市销率为2的时候为668亿，现在市值仅为81亿（根据调整后增发股份计算为97.65亿），是的，你没看错，老了的时候你或骄傲、或悲伤的回忆起来：曾经有一个不算增发的81亿（97.65亿）机会摆在你面前！　　　　即使销售额增长已经这样了，你以为管理层就满足了吗？不，管理层对现实反抗道：我们还在布局类似于钢材贸易的有色金属贸易、大宗商品贸易，你的想象力不足是你的事情，我们不允许自己对公司的未来没有想象力！　　　　试想一下，无论是有色金属还是其他大宗商品，任何一处一旦起势，都可以再造一个上海钢联，到时候公司的收入或许来自多个电商平台的分销，更多行业可能因为公司强制诚信化的要求，而变得阳光、透明、诚信起来。　　　　最后再说下上海钢联成长的催化剂，上海钢联此前上涨是在2013年~2015年，并在2015年5月股价达到157.95元最高点，而最初股价的起点仅为2013年的5.66元！回顾一下来说，2013年~2015年创业板基本都处于牛市状态，即使2014年创业板涨幅轻微，至少也不是对创业板估值乱杀的状态。　　　　所以上海钢联真正的大机会就在于创业板不跌的行情和创业板牛市，现在这种行情很难说只涨不跌。等到好时候，只要牢牢坐稳屁股，纵使天上刮风下雨，我辈心中钢联灯火不灭，定能等到公司市销率走高，不断冲击高估值的价值回归时刻。　　　　那会不会有什么意外呢？第一，钢贸电商总体不再增长，线上不再替代线下交易不能买。第二，上海钢联不再保持高速增长势头，一年到头营业收入没有什么增长不能买。对于这次上海钢联收购中关村在线，其实这不是个什么要紧的事情，咱能不分析嘛？（笑）　　　　注：为什么不看重收购中关村在线，因为这家公司收入跟上海钢联业务完全不搭，属于友情增厚利润的收购，对于上海钢联上下游都影响甚微，更多的应该是防止公司创业板亏损退市的保障（创业板没有ST）。　　　　作者：福男读股票牛市史

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