研报日期：2017-11-03

　　拓尔思(300229)　　支撑评级的要点　　NLP 技术是一种使机器理解人类语言的 AI 技术，处于人工智能中最高层次——认知智能，其应用场景广泛，包括搜索引擎、智能客服、商业智能（如网络营销）和语音助手等，目前国内服务机器人和智能语音市场规模都超过百亿，应用需求的落地将进一步刺激 AI 应用需求。 NLP 技术具有技术、数据资源和行业应用三重壁垒，进入门槛较高， AI 产品具有较高的竞争力，目前国内外都主要由互联网巨头或知名高校牵头，国外早已实现 AI 产品商业化，国内则主要致力于固有业务的服务升级需求。　　公司全线产品几乎都有 NLP 技术沉淀，如 sever/Hybase、 CKM、雷达、舆情等。 NLP 技术在公司早期产品的形态是企业级搜索，行业拓展涉及新闻、专利、安全、金融、政务等行业。公司将继续深耕 AI 产品，以搜索为核心的 AI 应用，专利机检报告系统、智能问答机器人、智能校对机器人、写稿机器人等 AI 应用产品有望研发落地。　　短期来看，公司仍在继续深耕行业应用，但微观层面，服务模式已经悄悄升级， TRS 大数据舆情， TRS 网脉和 TRS 数家服务等云服务整装待发，以搜索为核心的 AI 应用和智能问答机器人等 AI 应用产品有望打破无标准化产品瓶颈，实现平台化产品服务，“行业 API 开放平台”有望借助大数据资产优势打造平台入口。　　评级面临的主要风险　　1、核心技术研发进度低于预期； 2、云服务客户数拓展不达预期。　　估值　　盈利预测与投资评级：我们预测公司 2017、 2018、 2019 年销售收入分别为 9.50 亿元、 11.61 亿元、 13.86 亿元，归属于母公司的净利润分别为 1.67亿元、 2.19 亿元、 2.62 亿元； 0.35 元、 0.46 元、 0.56 元，对应 PE 分别为37.4 倍、 28.6 倍、 23.9 倍。我们给予买入评级，目标价格 18.40 元[中银国际证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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