研报日期：2016-03-23

　　开尔新材(300234)　　公司子公司天润环保中标收到浙江电力建设集团发来的中标书：中标绍兴海滨热电厂二期扩建工程MGGH 订单，金额3455 万元。　　MGGH 订单陆续释放，验证前期转型大环保节奏。公司近期MGGH中标订单较多：1、2 月25 日，公告公告中标宁夏枣泉电厂一期2*600MW 低温省煤器项目，金额2286 万元，且为公司首个新建机组项目；本次子公司天润中标大单，再次验证了公司在低温省煤器领域的战略布局。中期看，超低排放政策的强制推进必然带动火电厂设备要求升级，MGGH 作为烟气排放前端设备，通过提高烟气排放温度对降低雾霾大有裨益，考虑到政策对燃煤机组排放要求越来越高及单体造价更贵，低温省煤器市场空间较之前空预器更大，预计超过300 亿；公司经过14~15 年磨合，产品质量及供货经验都逐步得到较大积累，同时15 年收购天润，其具备较强渠道优势，将为公司再添雄翼，整体看16 年MGGH 或将绽放夺目光彩。同时，批量配件更换市场也将接踵而至；整体来看，我们预计公司环保业务有望从16 年迎来第二次爆发。　　依托搪瓷新材料，不断拓展产品应用领域。公司在可预见的几年的增长更多仍然是来自于低温省煤器、空预器配件更换、地铁内立面等。不过我们认为更重要的是，公司产品搪瓷材料耐高温、防腐蚀、洁净、性价比高，具备难以媲美的优势。当前的应用领域或只是其应用领域的一角，长期看有望迎来在更大的成长空间。　　股东定增成本15.9 元，筑就安全边际。预计2016/2017 年EPS 0.57元、0.89 元，对应PE32 倍、21 倍，给予“买入”评级。　　风险提示：收入确认不及预期 今日最新研究报告

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