研报日期：2015-11-25

　　明家科技(300242)　　社交化、移动化风头正劲：社交软件为移动端最受欢迎的APP，诞生了如微信、LINE、Kakaotalk 以及Facebook 等超级APP。移动广告、数字内容、电子商务和金融服务等为移动端流量变现的主要模式。流量（MAU），参与度（停留时间，加载场景和对话的可能，对应广告展示量）和广告价格，是移动端广告流量变现的核心驱动因素。　　中国移动营销渗透率为5%（同期美国为11%），具提升空间：中国超过90%的智能手机渗透率，移动广告渗透率提升具备现实基础。渠道调研显示，移动广告需求强劲，好的商业模式（如腾讯9 月份推出移动广告平台“智慧推“），将释放广告主的潜在需求。　　并购仍是主旋律：中国的互联网行业以BAT 为主导，其流量合计约占七成，且数据均不对外开放，难以形成BAT 之外的巨头，更多的机会出现在细分市场和垂直领域。该等格局下，体量不大的标的是充沛的，上市公司无论是出于规模壁垒还是市值考量，都有动力进行频繁并购。　　首选股特质——小市值，并购驱动型：我们认为产业中公司基本遵循两种发展模式：类4A 全案代理型和技术&数据驱动型（程序化购买）。目前类4A 全案代理型仍为主流。企业要想做全（纵向并购），或做大（横向并购），一定是并购驱动。　　我们首次覆盖给予明家科技「买入」的投资评级，基于：（1）移动营销方兴未艾，中国未来三年移动营销市场容量的复合增长率约为60-70%，而明家科技为纯正的移动营销标的；（2）持续外延式并购可期；（3）基于2017 年净利润3.2 亿的预估，给予2017 年PE60X 的估值，对应目标市值为192 亿，对应目标价60.57 元，目前股价隐含上涨空间53%。新的并购将触发股价进一步上行。 今日最新研究报告

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