光伏：目标大幅上调，开工干活2017-07-28 17:03:36 中泰证券 邵晶鑫摘要事件：国家能源局下发《关于可再生能源发展十三五规划实施的指导意见》（以下简称：本规划），规划指出：　　（1）2017-2020年光伏电站建设规模86.5GW，其中包含每年8GW的领跑者项目，2017-2020年的光伏电站建设规模分别为相关股票：林洋能源隆基股份阳光电源　　事件：国家能源局下发《关于可再生能源发展十三五规划实施的指导意见》（以下简称：本规划），规划指出：　　（1）2017-2020年光伏电站建设规模86.5GW，其中包含每年8GW的领跑者项目，2017-2020年的光伏电站建设规模分别为22.4、21.9、21.1、21.1GW，年均光伏建设规模为21.6GW；　　（2）北京、天津、上海、福建、重庆、西藏、海南等7个省（区、市）自行管理本区域光伏电站建设规模，甘肃、新疆、宁夏目前弃光限电严重，暂不安排新增建设规模；　　（3）本规划不包括不限建设规模的分布式光伏、村级扶贫电站以及跨省跨区输电通道配套光伏项目；　　（4）原则上不再支持建设无技术进步目标、无市场机制创新、补贴强度高的集中式光伏发电项目；　　（5）要求各省根据自身情况，尽可能扩大可再生能源补贴资金的筹资来源，解决补贴不足的问题。　　光伏装机规划再超预期，光伏制造龙头业绩望持续靓丽。630抢装后国内光伏累计装机达到102GW，2017年年底超过“十三五”规划目标105GW已成定数，国内光伏行业面临前途未卜的境地。本规划的实施为光伏行业再次指明方向，年均光伏建设规模超过35.1GW：（1）本规划指出2017-2020年集中式电站年均建设规模21.6GW；（2）2020年分布式光伏装机要达到60GW，2017-2020年分布式光伏年均建设规模为12.4GW；（3）北京、天津、上海、福建、重庆、西藏、海南等七省市按照2016年1.1GW考虑2017-2020年光伏电站的年均建设规模。由于2016年年底光伏装机为77.4GW，考虑到2017-2020年年均光伏建设规模超过35.1GW，因此2020年光伏装机有望达到217.8GW，同时考虑增补指标等因素的影响，预计2020年装机规模约为230-270GW，远超原来“十三五”规划的105GW，甚至超过行业目前认可的150或者200GW的规模。同时再加上海外市场相对平稳发展，每年新增35-40GW的装机规模，我们预计未来每年全球光伏装机市场的需求在70-80GW，需求依旧旺盛，在落后产能不断淘汰的背景下，光伏行业的制造龙头业绩中长期有望持续靓丽。短期来看，在分布式光伏、领跑者基地、光伏扶贫、美国“201”订单以及欧、印装机旺季到来等因素带动下，光伏需求依旧旺盛，下半年光伏组件等产品价格有望维持当前水平，在“量价同处高位”的情况下，光伏产业链制造龙头企业全年业绩有保障。　　补贴缺口加大，但“开源节流”框架已形成，补贴缺口对行业影响有望缓解。虽然本规划指出的光伏装机目标非常诱人，但是装机大幅提升带来的补贴缺口进一步加大的隐忧值得关注。据发改委能源研究所测算，截止2016年底，可再生能源补贴资金缺口约500亿元，在当前的条件下，预计2020年补贴缺口将超过千亿，补贴的拖欠导致光伏全行业存在应收账款较高的问题。目前解决可再生能源补贴缺口的相关政策不断落地，已经基本形成“开源节流”的应对框架，补贴问题的影响有望缓解。首先，“开源”方面，（1）2017年4月18日，财政部、发改委、能源局三部委联合印发《关于开展可再生能源电价附加补助资金清算工作的通知》，以对2012-2016年可再生能源电价附加补助资金进行清算；（2）在发改委和能源局2017年7月25日召开的电改吹风会上，发改委要求全面清理自备电厂欠缴的政府性基金及附加；（3）配额强制执行可期，本规划在第一条文件中指出“非水电可再生能源发电量占全社会用电量比重指标”（配额）将作为可再生能源目标，在配额强制执行的背景下，配套绿色电力证书交易制度将大幅拓宽可再生能源补贴资金。其次，“节流”方面，随着光伏平价上网渐近，新增装机的补贴需求将不断减少，对可再生能源的需求不断降低，而当前光伏平价上网除了依靠弃光改善、制造成本下降、高效化之外，土地、融资、电网接入、税费等“非光伏成本”的降低也是重要的途径。本规划也关注了土地等“非光伏成本”的影响，指出“各级地方政府能源主管部门要积极落实国家支持可再生能源发展的政策，完善政府管理和服务机制，在土地利用等方面降低成本，不得以收取资源费等名义增加企业负担”。　　投资建议：在光伏装机规划持续超预期、弃光限电改善、分布式大发展以及高效化进程的背景下，光伏行业的龙头制造企业和运营企业将持续受益。重点推荐：隆基股份（全球单晶龙头）、林洋能源（中东部分布式龙头）和阳光电源（光伏逆变器龙头）。　　风险提示：光伏装机和补贴政策不及预期，弃光限电未明显改善，产能扩张超预期。

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