研报日期：2016-10-25

　　事件描述　　阳光电源发布3 季度报，前三季度实现营业收入32.31 亿元，同比增长27.93%；归属母公司净利润2.97 亿元，同比增长13.70%；EPS 为0.23 元。其中，3 季度实现营业收入8.49 亿元，同比增长14.45%；归属母公司净利润0.72 亿元，同比下降24.26%。　　事件评论　　逆变器大幅增长，销售确认周期影响电站业务放量。公司前3 季度实现收入32.31 亿元，同比增长27.93%：1）作为国内逆变器龙头企业，受益上半年国内光伏行业抢装，公司逆变器业务大幅增长，逆变器业务收入同比增长5.11 亿元，预计为16-18 亿元，对应逆变器销售约6-7.5GW；2）电站EPC/BT业务方面，虽然公司开发规模快速增长，但受销售确认周期影响（公司电站业务集中4 季度确认），收入增长幅度不大。收入规模同比增长1.94 亿元，预计为14-16 亿元，对应电站规模200-250MW。　　毛利率平稳，净利润同比稳定增长。毛利率方面，前3 季度公司综合毛利率为25.89%，同比去年同期的24.77%小幅上升，主要是毛利率水平相对较高的逆变器占比上升影响。毛利率整体平稳下，收入增长带动公司利润增长，但受管理费用上升等影响，公司净利润增速小于收入增速。　　单季度收入同比增长，净利润同比有所下滑。3 季度公司实现收入8.49 亿元，同比增长14.45%，环比下降16.45%，预计主要受逆变器季节性波动影响。盈利方面，3 季度毛利率29.64%，环比2 季度的28.14%小幅上升。净利润0.72 亿元，同比下降24.26%，环比下降30.89%，利润下滑主要受管理费用上升及资产减值损失上升等影响。　　储能业务渐获突破，后期市场有望爆发增长。2015 年开始公司积极布局储能产业，通过与三星SDI 合作，加速开拓储能市场。公司与三星合资成立两家公司，其中阳光三星由公司控股，主要负责系统开发，三星阳光由三星控股，主要提供电池等。随着储能市场发展及公司积极推动，公司储能业务渐获突破。我们认为，后期随着储能成本下降及市场发展，公司储能业务有望快速放量，驱动业绩增长。　　维持买入评级。预计2016、2017 年EPS 为0.42、0.55 元，对应PE 为28、21 倍，维持买入评级。 今日最新研究报告

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