研报日期：2016-08-16

　　阳光电源(300274)　　事件描述　　阳光电源发布中报，报告期内实现营业收入23.82亿元，同比增长33.53%；归属母公司净利润2.25亿元，同比增长35.35%；EPS为0.34元。其中，2季度实现收入10.16亿元，同比下降3.49%；归属母公司净利润1.04亿元，同比增长6.72%，环比下降14.19%。　　事件评论　　逆变器业务放量，电站集成业务平稳增长。公司上半年实现净利润2.25亿元，同比增长35.35%，符合此前预测区间。1）受抢装带动影响，预计今年上半年国内光伏并网超20GW，实际新增装机规模约15GW，公司上半年实现逆变器产量5.93GW，同比大幅增长，市占率维持35%以上水平。收入确认方面，上半年公司逆变器业务实现收入11.69亿元，同比增长46.03%，预计对应销售4.5-5GW左右。2）电站集成方面，上半年公司实现收入11.94亿元，同比增长27.54%，预计确认规模约150MW，维持平稳增长趋势。　　盈利水平维持平稳，双轮驱动业绩增长。上半年公司综合毛利率为24.56%，同比上升1.02%；净利率为9.45%，同比基本持平。1）逆变器业务方面，受益于规模扩张与成本下降，上半年公司逆变器业务毛利率同比上升2.83%至34.26%，预计净利率在9%-12%左右，贡献净利润1.1-1.3亿元；2）电站业务方面，上半年综合毛利率为14.86%，同比下降1.33%，整体维持高位平稳，预计贡献净利润1-1.2亿元左右。　　电站确认滞后影响2季度单季度收入与利润，全年高增长依然可期。公司2季度收入环比下降25.61%，净利润环比下降14.19%，主要受电站确认滞后影响：1）公司上半年电站业务收入11.94亿元，根据我们测算，Q1电站业务收入约8-8.5亿元，2季度约3.3-3.8亿元，是收入环比下降的主要原因；2）预计逆变器业务Q1实现收入5亿元左右，Q2约6.5亿元左右。下半年公司电站业务将进入销售确认旺季，公司全年业绩维持高增长确定。　　储能业务渐获突破，后期市场有望爆发增长。2015年开始公司积极布局储能产业，通过与三星SDI合作，借助三星电池优势及公司系统集成优势，积极开拓储能市场。公司与三星合资成立两家公司，其中阳光三星由公司控股，主要负责系统开发，三星阳光由三星控股，主要提供电池等。随着储能市场发展及公司积极推动，公司储能业务渐获突破，后期随着储能成本下降及市场发展，公司储能业务有望快速放量，驱动业绩增长。　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.89、1.30元，对应PE为27、18倍，维持买入评级。

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