研报日期：2016-07-28

　　和晶科技（300279）　　智能制造主业稳步增长，子公司并表带来亮眼业绩表现。2016 年上半年，公司实现营收6.22 亿，较上年同比增长68.57%，实现归母净利润4757.84 万，较上年同比增长157.46%。上半年公司业绩的高增长主要受益于新合并的子公司澳润科技贡献收入1.93 亿，对业绩增长有较大影响，同时智造业务板块较上年稳步增长21.23%，实现3.68 亿收入。公司自2011 年上市以来，通过自身的发展及利用资本平台进行外延式扩张，已经从原来单一的白色家电智能控制器制造厂商，转型为业务聚焦在智慧生活领域的综合性的互联网企业；转型后，公司的业务主要分为四个板块：和晶互动数据、和晶互联网教育、和晶智造、和晶智联。随着公司在智慧互联领域的版图不断扩张、产业链不断完善，转型步入收获期，业绩将不断得以体现。　　依托澳润科技切入广电网络体系，深入布局智慧生活。全资子公司澳润科技已经开始由原来单纯的广电设备制造供应商向广电合作运营商转变。智能终端及增值业务方面，积极布局新一代智能机顶盒上的增值服务和应用，特别是电视游戏、电视教育等领域，旗下子公司已储备几十款TV、手机端游戏，并积极在游戏IP进行多方交流，寻求更大、更多的合作空间；多屏互动业务方面，通过智能终端和技术打通广电在家庭客厅、社区和城市间的互联服务，和广电一起构建打通电视屏、手机APP 端、PC 端的统一数据平台。我们认为，随着“智慧互联”逐步走向常态化，数据正成为其中不可或缺的重要资源，未来谁掌握了数据，谁就能在产业中拥有更大的话语权。公司提前布局，先导优势凸显，并且旗下另一子公司中科新瑞重点发展基于云计算和大数据技术的软件设计和开发，互为上下游产业关系，协同效应明显，未来业绩可期。　　深耕幼儿教育产业，智慧树APP 用户群体迅速扩大，在同类产品中市场份额第一。通过先后三次增资，目前公司以1 亿元的总投入持有智慧树34.43%的股权。智慧树是一款围绕幼儿的的家园公育平台APP，搭建园长、老师与家长的互动交流平台。截至2016 年6 月，“智慧树”已发展合作幼儿园5.2 万家，用户总量超800 万，日均活跃用户120 万，覆盖全国31 个省级行政区。“智慧树”教育平台已成为国内业务规模最大、功能完善度和用户粘性最高的幼教互动平台之一。未来智慧树的工作目标仍将以跑马圈地为主，进一步扩大市场份额，并在不引起用户反感的基础上进行一些商业化的尝试。　　未来三大核心看点：1）成功通过硬件端和软件端卡位物联网领域，布局智慧城市、智慧生活，公司能够充分享受物联网技术革新红利；2）业绩增长预期强。2016 年澳润信息并表，业绩承诺为5000 万。中科新瑞大概率超业绩承诺（14、15 年均超业绩对赌）。并且，下一代数字机顶盒更新，有望大幅增厚澳润业绩。3）参股智慧树，具有幼儿教育概念。智慧树预计今年可实现盈利。盈利模式逐渐清晰外加覆盖院所数量庞大，未来业绩有望经历爆发式增长；　　盈利预测与投资建议。考虑2016 年澳润科技并表的影响，预计公司2016-2018年收入分别同比增长55.06%、15.40%、11.39%，业绩分别同比增长329.42%、23.29%、16.87%。对应EPS 分别为0.64、0.79、0.93 元。鉴于公司较快的业绩增速、市值规模，并参考同业中，和而泰2016 年PE 一致预期81.36 倍，我们给予公司16 年80 倍PE，对应目标价51.20 元，“买入”评级。　　风险提示：传统业务利润率走低风险，机顶盒订单不及预期风险。 今日最新研究报告

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