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研报日期:2017-07-19
三诺生物(300298) 事件:公司公告拟发行股份购买三诺健康64.98%股权并募集配套资金。三诺健康64.98%股权作价5.3 亿元,重组发行价为14.75 元/股。拟采用询价方式非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总金额上限为5.03 亿元。 三诺健康核心资产为PTS,交易完成后公司将持有PTS100%股权,协同效应显着。本次交易前,公司已持有三诺健康35.02%股权,交易完成后将持有三诺健康100%股权。三诺健康核心资产为PTS 100%股权,PTS 主要产品为血脂和糖化血红蛋白监测系统等,在全球130 多个国家销售。我们认为公司和PTS的协同效应显着:1)目前国内的血脂和糖化血统蛋白市场较为空白,公司通过引进PTS 的产品开发新增长点。2)公司产品将由单一的血糖监测产品向慢性病检测全线产品发展,未来的市场开拓方案有望以“产品群”形式进行,利好医院市场的开拓;3)在原材料、技术上有望协同,实现成本节约;4)我们预计PTS2018 年将实现4000 万元净利润,将显着增厚公司业绩。 公司2017 年将迎来业绩拐点。基于以下理由,我们认为公司在2017 年迎来业绩拐点:1)公司于2015 年进行销售渠道整顿,2015 年销售人员数量同比增长58%,由此带来销售费用率大幅提升约9 个百分点,2017 年以来销售人员数趋于稳定,前期新增的销售人员亦将进入业绩贡献期,预计销售费用率将恢复至28%左右;2)公司于2014 年开始启动海外并购,2015-2016 年每年花费中介费用约2000 万元,目前并购项目已基本完成,预计2018 年开始不再产生相应中介费用;3)公司参股的Trividia 与PTS 受产品升级换代及费用计提影响,2016年亏损,导致公司投资收益亏损约9000 万元,2017 年Trividia 亏损幅度收窄、PTS 已正常盈利,公司投资收益的亏损亦将相应减少。 海外资产整合顺利,医院市场打开增长空间。2016 年中国血糖检测市场规模约60 亿元,近年来行业增速稳定在10-15%,其中医院市场:零售市场=50:50。1)零售市场:公司为龙头,市场份额接近35%,2015 年销售体系改革后,预计零售市场将保持17%左右的增长。2)医院市场:目前由外资品牌占据,随着医保控费、分级诊疗,国内品牌迎来发展机遇,公司收购Trividia 和PTS,旨在导入海外品牌进军国内医院市场,预计Trividia 和PTS 的中国产品注册将于2017年年底陆续完成,有望为公司打开中国医院市场提供助力。 盈利预测与投资建议。不考虑资产重组及募集配套资金事项,预计2017-2019年EPS 分别为0.64 元、0.97 元、1.16 元,对应PE 分别为26 倍、17 倍、14倍,若考虑PTS 注入及募集配套资金,2018-2019 备考净利润分别为4.35 亿元、5.15 亿元,对应PE 分别为19 倍、15 倍。随着业绩拐点呈现,与海外资产协同效应体现,医院市场成长空间广阔,看好公司长期发展,给予“买入”评级,给予2018 年25 倍PE,目标价24.25 元。 风险提示:资产重组进展或不及预期风险,海外资产整合或不及预期风险。[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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阙娱07-19 10:04方大特钢二连板,其实钢铁煤炭铝在前天指数暴跌的时候就有资金进去了,然后昨天如果你仔细看的话,又是大量资金买入这几个板块,因此就有了今天早盘的爆发,个人认为有点高潮的意思了,今天开盘的走势很猛,我们可以多观察一会,昨天是最好的时机,今天你去追未必合适了2017-07-19 12:58:21
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