研报日期：2016-08-10

　　长方集团（300301）　　致力LED 照明领域，成本优势增强品牌竞争。长方集团（股票代码：300301）成立于2005 年5 月，2012 年3 月登陆深交所创业板，主要从事LED 照明光源器件和LED 照明产品的研发、设计、生产和销售，是我国 LED 照明光源器件封装领域的龙头企业之一。近年公司设立产业园，投资建设SMD 支架生产中心和IC 驱动电源项目控制成本，提高公司产品竞争力。为了公司中长期战略发展，公司更名长方集团，适应未来发展规划和经营发展需求。　　向下游行业延伸，实现产业链垂直整合。受全球能源危机影响，众多国家倡导节能减排，政策驱动下， LED 照明产品需求增大，市场前景广阔。然而2015 年以来，LED 行业产品同质化竞争激励，企业两极分化明显，大企业通过并购进一步扩大规模，小企业生存艰难。公司通过收购康铭盛60%股权，向下游产业链延伸发展，增强核心竞争力。此外，公司出资1 亿元设立全资子公司深圳前海长方金融控股有限公司，依托互联网平台，为公司主营业务提供金融服务，打造照明产业生态圈。　　切入幼教产业，探索外延式发展。当前国家高度重视教育体制改革，幼教产业作为朝阳产业，在政策刺激和家庭收入增加、追求高品质幼儿教育的双重刺激下，幼教产业未来前景广阔。2016 年来，公司通过（1）投资1 亿元设立全资子公司深圳前海长方教育管理有限公司，从事早幼教机构投资与建设等工作；（2）以自有资金4 亿元，与易德资本共同投资设立长方易德教育产业投资并购基金，基金规模不超过20 亿元，主要投资教育产业中的优质资产，尤其以国际教育，早教、幼教等学前教育产业作为投资重点，切入幼教产业，探索外延式发展，实现公司跨越式发展。　　盈利预测与投资建议： 我们认为（1）公司收购康铭盛增加下游LED 应用，转型为LED 封装和应用制造垂直企业，有望优势互补、掌握终端市场，实现业务规模和盈利能力的提升。（2）当前教育政策利好以及需求增加的刺激下，幼教产业作为朝阳产业，前景广阔。公司设立全资子公司长方教育及投资并购基金布局教育板块，有利于培育未来盈利增长点。我们预测，2016 年-2018年公司净利润分别为1.31 亿、1.58 亿、1.69 亿，营业收入分别为14.73、15.48、16.23 亿元，对应EPS 分别为0.17、0.20、0.21 元。对比转型幼教的可比上市公司2016 年平均PE 在60.99 倍。其中同为LED 生产商外延幼教行业的勤上光电和威创股份2016 年PE 分别为58 倍、71 倍。考虑到公司从传统LED 行业延伸布局至幼教板块有一定的估值溢价，我们给予公司2016 年预计利润59 倍市盈率，对应目标价10.03 元/股，首次覆盖，给予买入评级。　　风险提示：教育业务布局低于预期；原主业发展低于预期；市场风险； 今日最新研究报告

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