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研报日期:2016-08-25
博晖创新(300318) 一、事件: 并表因素带动收入大幅增长 237.75% 公司发布 2016 年中期报告, 实现营业收入 1.95 亿元,同比增长237.75%;归属于上市公司所有者的净利润为 1,226 万元,同比增长33.66%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1,202 万元,同比增长 13.08%。 公司收入大幅提高源于去年同期只合并了河北大安 6 月份的收入,同时不包含 Advion 的收入,所以导致营业收入同比大幅增长23.75%。 二、 我们的观点: 毛利率全面提升,但销售费用、管理费用依然较高 1.河北大安血液制品业务全面改善,毛利率水平大幅提高。河北大安实现销售收入 8,177 万元, 收入占比达到 42%, 实现净利润分别为 1,982 万元, 归属母公司净利润 951.2 万元,占归属母公司净利润的 77.6%。大安的主要产品人血白蛋白销售收入 7,801 万元,毛利率显着提高,从 2015 年的 19.6%上升至本期的 34.3%,也直接来动公司整体毛利率从 2015 年的 47.7%上升到本期的 51.7%。 2. Advion 为检测业务注入仪器销售活力。 公司检测业务主要以试剂销售为主,但在 2015 年收购 Advion,获得了国际领先的质谱检测技术之后,公司在仪器销售上有了大幅度的提高。 2016 年上半年实现仪器和软件销售收入 5,342 万元,同比增长 769%,超过 2015年全年实现的 5,298万元的销售收入,其中 Advion实现销售收入 4,456.73 万。 但是由于 Advion 仍然处于产品研发的高投入阶段,处于亏损状态,报告期内归属于上市公司股东的净利润-1,205 万元,严重拖累了公司检测业务的盈利水平。公司微量元素检测销售增长稳定, 收入同比增加 1,520.10 万元、增长 28.67%, 分析仪器销售增长迅速。检测试剂方面, 2016 年 1-6月,实现销售收入 4,659 万元,同比增长 12.1%。 在维持稳定销售稳定增长的同时,试剂和仪器的毛利率分别提升了 1.3%和 4.2%。 3. 研发费用、 管理费用、 销售费用拖累公司净利润增速。 博晖创新是一家以技术创新为发展路径的公司, 尤其是在并购Advion 之后, 公司进一步加大研发投,以期获得更完善的检测产品。报告期,公司研发费用高达 2,148 万元, 同比增长 87.8%。随着大安逐渐恢复运转和 Advion 的并表,公司在销售费用和管理费用上也处于高投入期。 2016 年上半年,销售费用 2,862 万元,同比增长179.1%;管理费用(含研发费用) 4,562 万元,同比增长 94.1%。 4. 微流控平台价值突出, 但报告期内尚未贡献业绩。 公司分别在 2015 年 12 月和 2016 年 6 月取得了人类乳头瘤病毒(HPV)的核酸检测仪器认证和人乳头瘤病毒核酸检测试剂盒(生物芯片法)认证,至此,公司的微流控平台技术的第一款产品,全自动 HPV 病毒检测系统完成。 HPV 病毒检测数量超过 1,000 万人次/年,市场空间巨大,公司技术储备已经完成,正式进入了市场推广阶段。我们认为,公司基于微流控技术平台研发的全自动病毒检测设备技术优势突出, 未来必将成为公司业绩增长的高速推进器。 三、 盈利预测与投资建议: 我们预测, 2016-2018 年预计归属母公司净利润分别为 2,951 万元、5,758 万元和 9,172 万元,对应摊薄后 EPS 分别为 0.04 元、 0.07 元和 0.11元。公司血制品业务改善明显,同时具有稀缺的资源性质,未来业绩提升空间依然巨大。检测业务,公司已经形成了微量元素、 微流控与质谱仪三大技术。其中微流控和质谱仪是具有垫付性质的检测平台型, 目前都处于市场开发的初期,其爆发潜力不可估量。 我们维持增持评级。 四、风险提示: 微流控芯片检测仪器和配套的试剂盒销售低于预期;血浆组分调拨进度低于预期;质谱仪国产化和国内市场推广低于预期。 今日最新研究报告
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