事件点评：再次斩获大订单，业务拓展步伐加快

牧兹侄

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事件点评：再次斩获大订单，业务拓展步伐加快

研报日期：2015-11-27

　　津膜科技(300334)　　事件：　　25 日晚间公司发布公告，25 日公司与江阴市山泉污水处理厂签订4 万吨/天印染废水升级改造及中水回用工程总包合同，合同金额为9,067 万元。此次签订合同金额约占公司2014 年营收的17.29%。　　点评：　　新项目增强盈利，订单逐步充实保障业绩增长　　根据山泉污水厂项目合同约定结算方式，合同签署后3 日内支付合同总价的30%。保守估计该项目年内将为公司带来至少2,700 万元的收入，从而增加公司2015 年的盈利，这或将加速公司业绩拐点的到来。同时，山泉污水厂项目的签订，表明公司在大单承接方面的能力持续提升。截至目前，2015 年公司公告重大经营合同项目（不包括已中标尚未签合同项目）总数已达5 个（2014 年仅有1 个），累计合同总金额约3.66 亿元，约为2014 年营收的70%。拿单能力的不断增强和订单的逐步增多，则为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。　　拓展PPP 模式，加快转型发展　　公司近期公告，中标东营五六干合排污水处理厂及配套管网BOT 工程PPP项目，这是继东营市东城南污水厂BOT 项目后，公司在新业务模式领域的进一步尝试，公司转型发展步伐加快。我们认为，PPP 等新模式的运用，将使公司进一步完善业务产业链布局，形成一体化优势，从而更快地提升综合竞争力；同时，将为公司发展打开空间，并有望助力其实现持续高成长。　　城镇污水处理标准即将收严，公司发展迎来新机遇　　近日环保部发布《城镇污水处理厂污染物排放标准》修订意见征求稿，拟修订标准要求新建城镇污水处理厂2016 年7 月1 日起、敏感区域内现有城镇污水处理厂2017 年年底前执行一级A 标准；同时新增水污染物特别排放限值，规定生态环境承载力脆弱地区的污水排放须提高至地表水IV 类水水质标准要求。新修订标准将使污水厂提标改造市场扩容并加速发展，膜处理技术有望率先受益。公司作为膜法水处理龙头，发展将迎良机。　　盈利预测及投资评级　　暂维持盈利预测不变，预计公司2015-17年摊薄后EPS分别为0.26/0.42/0.57元/股，对应PE 分别为114X/70X/51X。我们看好公司转型发展以及潜在的高成长弹性，维持公司“增持”的投资评级。　　风险提示　　1）“水十条”等政策推进滞后；　　2）业务拓展低于预期；　　3）毛利率持续下滑；　　4）业务模式转型迟缓。今日最新研究报告

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