研报日期：2017-05-18

　　科恒股份(300340)　　并购浩能科技，产业链向上扩张：公司16年收购浩能科技100%股份，将浩能科技1 1月与12月份财报并入公司年报，并入1.72亿营业收入和0.31亿归母净利润，毛利率达28.87%，大幅拉升了公司盈利能力。浩能科技是国内知名锂电池生产设备制造商，核心产品为高精度涂布复合设备，客户涵盖了国内和国外顶级锂离子电池制造商，包括ATL，CATL, TDK，三星，力神，亿纬锂能，银隆，比亚迪等。在新能源车快速发展导致的锂电产业迅速扩张背景下，目前浩能科技在手订单约1 5亿元，已远超去年全年水平，将大幅增厚公司1 7年业绩。公司锂电业务材料与设备双重布局，未来还将形成良好的协同作用。　　锂电业务逐步发力，产能扩张持续增长：20 1 6年公司锂电材料业务实现营业收入4.91亿元，同比增长13g%，毛利率达11.68%，增长7个百分点，幅度较大;公司锂电材料业务受益于1 6年新能源车行业的高速发展。在国家政策积极推进新能车的背景下，公司抓住机遇调整自身产业结构，扩大自身产能，201 6年年底锂电业务月产销量较年初实现翻倍；目前公司锂电材料产能达400吨／月，预计7月份新增英德高端动力三元产能：今年9月份左右会建成部分动力磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能，累计产能或达万吨，公司材料业务业绩贡献有望持续提升。调整传统稀土结构，高端市场受益有望：在深度布局锂电业务的同时，公司不忘加大自身传统发光稀土业务的调整。去年由于稀土原材料价格持续走低，公司稀土业务盈利能力严重下挫，成为限制利润增长的主要因素。目前来看该行业较多产能已经关停，1 7年一季度稀土价格出现回暖。公司已完成稀土低端产能改造，依靠公司原有的优质客户与核心技术，有望获益于产业回暖。16年业绩扭亏为盈，17年业绩持续高增长：公司2016年实现营业收入7.87亿元，同比增长101%：归母净利润0.34亿元，同比增长145%。2017年Q1公司实现归母净利润2067.59万元，同比增长832.21%高于业绩预告上限。主要是因为锂电池正极材料的销售量同比大幅增长，销售毛利率与上年同期相比明显上升；并表深圳市浩能科技报表。　　投资建议：基于公司深度布局锂电业务扩产三元锂材料产能，收购并表锂电涂布设备龙头浩能科技，积极调整发光稀土材料业务结构的情况，我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.87、2.47和3.02元，给予“买入一A”评级，6个月目　　 标价56元，相当2017年30倍动态市盈率。　　风险提示：新能源汽车推广不达标，锂电产能扩产不达预期，市场竞争加剧。[华金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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