研报日期：2015-11-09

　　蒙草抗旱(300355)　　报告关键要素:　　蒙草抗旱是以驯化本土植物进行生态修复的企业，是中国草原生态修复的引领者，公司目前的业务包括生态修复、生态牧场、草种业、现代草业和节水园林。公司正在由草原生态修复向草原生态产业联盟战略转型，草原生态产业联盟除了草原生态修复，还包括草原产业经济升级。公司受益于“十三五”生态文明建设和正在兴起的消费升级。 公司未来业绩将呈现内生增长加外延式扩张双增长。 维持公司“增持”投资评级。　　事件:　　近日，对蒙草抗旱做了实地调研，公司高管对公司的发展现状、发展战略、非公开增发、应收账款及其他具体问题做了详细介绍，并实地参观了公司的研发中心和草博园。　　点评:　　1、生态文明建设的和内蒙古脆弱的生态环境将保障公司主营业务草原生态修复稳步增长。　　（1）“十三五” 规划打开生态修复的发展空间。 “十三五”规划建议中， 生态文明首次列入十大目标，“美丽中国”首次写入规划，又把“绿色发展”作为五大发展理念之一， “十三五”规划把生态环保放在了空前的高度。可以预见，未来 5 年将会确定性有系列的政策落实，环保领域丰厚的制度红利显而易见。　　（2） 干旱半干旱地区生态修复行业将迎来更好的发展机会。 中国 49%的国土属于“干旱和半干旱”区域，多风少雨、水资源匮乏、生物多样性锐减、生态治理不科学现象普遍。我国 60 多亿亩草原大部分在旱区，近 80%日趋退化、生产力下降、生态恶化，生态修复需求十分迫切。其中，内蒙古是典型的干旱半干旱地区，生态十分脆弱，内蒙古又是北京重要的生态屏障，所以内蒙古生态建设尤其受到中央和地方政府的重视。内蒙古自治区党委及政府提出的“8337”发展战略，把内蒙古建成绿色农畜产品生产加工输出基地，建成体现草原文化、独具北疆特色的旅游观光、休闲度假基地，建成我国北方重要的生态安全屏障。在“十三五”规划的指导下，包括内蒙古在内的干旱半干旱地区将成为生态修复的重点。　　（3）全国草原生态修复市场未来 5 年超千亿元。 《关于加快推进生态文明建设的意见》明确指出，草原覆盖率在 2020 年由现在的 53%提高到 56%，1.8 亿亩的草原生态修复面积所带来的广阔市场。假设每亩草原生态修复 500-1000 元的成本（取中位数），粗略估算，则未来 5 年全国草原生态修复的市场将达到1350 亿元，平均每年超过 250 亿元。　　（4） 财政收支增长和 PPP 投融资方式创新解决草原生态的资金之忧。 生态修复目前主要以地方财政投入为主，地方政府财政的收支状况影响着短期内草原修复修复的市场需求。 （i）内蒙古经济增长和公共财政支出依旧保持了较快增长，为生态修复提供了财政保障。 15 年上半年，内蒙古地区 GDP 增长率增长 7%，一般公共财政收入和支出均增长 6.9%。内蒙古的财政收支增速并未因为煤炭等工业衰退的影响而出现骤减，这基本可以打消投资者的因为经济减速而导致用于草原生态修复财政支出减少的疑虑。 （ii）生态修复领域的资金来源还可以通过创新的 PPP 等方式筹集，减少地方财政用于草原生态修复资金减少的影响。公用事业和生态环保等领域将引入 PPP 机制将是趋势，内蒙古 15 年年上半年已经推出了首批 PPP 项目，主要用于公用事业。蒙草抗旱积极响应，与巴彦淖尔、呼伦贝尔、锡林郭勒等多地政府探索开展 PPP 业务的合作。　　（4）蒙草抗旱是中国草原生态修复的引领者，具有竞争优势。草原生态修复，是一项综合的、难度很大的、需要植物与科技手段双项驱动的事业，深入具有很高的草种资源、施工技术、资金、人才等壁垒。蒙草的生态修复是依托两项核心技术支撑，一是土壤研究、二是基于土壤研究的种质资源。公司在干旱半干旱地区本土植物驯化、种子培育技术和干旱半干旱地区施工经验等方面具有其他公司无可比拟的优势，由于技术研发积累等原因，该类优势是其他竞争对手短时期难以追赶。　　2、蒙草抗旱正经历由草原生态修复向草原生态产业联盟战略转型。　　（1）公司转型方向。 生态修复业务，以生态牧场为主推产品，借助草原生态产业联盟，建设草牧产业园，打造县域草牧产业运营平台；牧草业务，控制天然草原和土地资源，与农牧区形成利益捆绑机制，整合下游供应商、渠道商，为客户提供优质、健康、稳定的草产品供应；草种业务，实行价值链整合。　　（2）草原生态产业联盟。2013年由蒙草抗旱与余粮畜业联合发起，汇聚了40多家企业、科研院所、金融机构及社会团体，经自治区科技厅批准成立草原生态产业联盟。联盟以蒙草生态牧场为基础，本着“平等参与、联合开发、优势互补、合作共赢”的原则，打造“草原种质资源开发——生态修复——现代牧场建设运营——绿色养殖加工及新能源应用——新牧区建设”为一体的产业链，将草原修复从单纯…… 今日最新研究报告

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