研报日期：2016-09-20

　　中文在线(300364)　　事件　　9 月20 日，公司发布公告与咪咕文化签订战略合作协议，双方将在内容版权方面开展合作。对于公司拥有的全IP 版权文学内容，咪咕文化可优先参与获得相关版权的所有权获知许可权或者使用权。而对于咪咕文化拥有版权的内容，双方在平等互利前提下共同投资、开发、运营和出品，同时双方在渠道分发、技术、运营、新兴领域以及咪咕核心服务等方面将进行合作，有效期3 年。　　简评　　合作规格进一步提高，深化与移动运营商IP 泛娱乐合作。此次公司与咪咕文化达成战略合作，我们认为主要有两大看点：一是咪咕文化子公司（咪咕数字传媒）作为公司第一大客户，2015 年占据公司收入比重达到27.77%，其重要性不言而喻。此次战略合作直接与咪咕文化合作，合作规格进一步提高。二是咪咕文化作为中国移动旗下阅读、游戏等内容运营的唯一实体，注册资本高达70 亿元，覆盖用户已超过5 亿人，运营商渠道价值凸出。与咪咕文化的合作不再局限于文学IP 的提供和运营，在渠道、技术、咪咕核心服务等方面都将展开合作。　　有的放矢，围绕IP 进行全方位布局。从合作切入点来看，公司此次与咪咕签署的战略协议侧重于泛娱乐平台全面合作，而与奥飞、华策、唐德的合作更多是从IP 开发、变现角度出发。我们认为这与公司在产业链所处位置有关，公司为“咪咕阅读”提供图书超过6 万种，占其图书数字版权的15%左右，是咪咕打造国内最大正版数字内容汇聚平台的重要合作伙伴，在咪咕文化后续的泛娱乐战略中必将占据重要角色。奥飞、华策、唐德在动漫、影视剧等IP 下游领域深耕已久，与其合作主要目的在于IP 开发、变现，最大程度释放IP 价值。　　近期，公司入股新浪阅读，并与多方签订战略合作协议，公司围绕IP 的布局十分清晰，从“IP 打造”到“IP 宣发”再到“IP 变现”，覆盖IP 上下游全产业链。公司上月刚刚完成非公开发行，募集资金达20 亿元，目前在手资金充足，为公司内生外延发展提供有力支持。 今日最新研究报告

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