娱乐教育双翼飞翔，推动业绩高速增长

苍哈

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娱乐教育双翼飞翔，推动业绩高速增长

研报日期：2016-08-01

　　中文在线(300364)　　数字出版前景广阔，“文学 ”战略稳步实施。近年来在国家政策和市场需求的双重促进下，数字出版业迎来高速增长，从2010 年起数字出版业的营业收入每年保持30%以上的增长。在此背景下公司把握机遇，建立“17K 小说网”、“汤圆创作”等网络平台，积累了大量IP 资源，推动公司数字阅读产品和数字出版运营业务的快速增长。同时，在数字出版的基础上，公司还衍生出包括影视、游戏、动漫、听书在内的数字内容增值业务，2016 年上半年该项业务实现收入0.47 亿，同比上涨557.23%,增幅远超预期。　　深耕细作教育领域，打造在线教育生态圈。目前公司已经形成了三大在线教育平台，分别是针对教育阅读的书香中国全民阅读平台，针对基础教育的数字教材教辅平台和针对高等教育的MOOC 平台。6 月27 日公司发布公告拟通过收购JOINGEAR LIMITED 部分股权间接持有中国领先的考试与评测服务机构ATA Inc.20.09%的股权，此举有望拓宽公司在教育行业的销售渠道，增强公司教育产品的推广能力。　　定增完成报价认购，加码“数字” “教育”。公司 2015 年11 月发布定增预案，拟非公开发行募集资金不超过20 亿元，发行数量不超过3000万股。其中9.7 亿元用于在线教育平台及资源建设项目，9.7 亿元投入建设基于IP 的泛娱乐数字内容生态系统项目，以及6000 万元补充流动资金。此次定增有助于公司强化优势，提高盈利能力。　　估值与投资建议：我们认为公司布局IP 泛娱乐和在线教育领域步伐稳健，未来发展前景广阔。在国家政策的支持下，公司借助丰富的IP 资源以及运营出品优势有望保持高速增长。预计公司2016-2018 年EPS分别为0.38,0.56,0.90 元，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示：版权采集价格上涨风险，IP 衍生出品风险今日最新研究报告

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