上半年营收快速增长，影视游戏改编热潮提升公司IP价值

羊原

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上半年营收快速增长，影视游戏改编热潮提升公司IP价值

研报日期：2016-07-17

　　中文在线(300364)　　事件：2016年7月10日公司发布2016半年度报，公司上半年实现营业收入22,717.49万元，同比增长75.23%，实现归属于上市公司股东的净利润783.03万元，同比增长12.46%。　　点评：　　公司营收实现较快增长，股权激励导致利润增长相对较慢。2016 年上半年公司营收同比增长75.23%，净利润增长幅度为12.46%，相差较多的原因是公司实施了第三期股权激励措施，并于上半年确认了第一、二、三期股权激励股份支付费用。此次股权激励对吸引和留住优秀人才，充分调动公司高管、中层管理人员及核心团队成员的积极性和公司未来发展有积极作用。　　网络文学平台孕育大量精品IP，影视游戏改编热潮提升IP 价值。报告期内公司数字阅读产品，数字出版运营服务和数字内容增值服务营收分别为11,963.80万元，4,748.29万元和6,005.39万元，同比分别增长39.55%，35.48%和577.23%。在A 股市场的IP 概念股中，中文在线是唯一一家拥有网络文学平台这个IP 孵化器的公司，拥有“17K 小说网”、“汤圆创作”等网络文学平台，已经积累了的大量精品IP 资源。这些IP 资源不仅驱动公司在基于文字的数字阅读产品和运营业务快速增长，而且带动了基于影视、游戏、有声读物的内容增值服务营收爆发。我们认为，随着我国影视游戏等娱乐领域对精品IP 的需求大量增加和衍生产品种类更加丰富，该增值服务将具备较大向上贡献弹性。　　抢占在线教育行业先机。公司作为最早参与教育信息化的数字出版企业之一，积累了众多的教育领域客户群体和渠道资源。“书香中国”系列已覆盖28 个省，5 万所中小学校，1500 余所高校，开通了大量省市服务、高校服务和图书馆服务。云屏数字借阅机等产品，可在线提供5 万册图书、3 万集听书、20G 中国传统文化经典资源。另外，2015 年公司公告非公开发行股票方案在2016 年2 月已经获证监会审核通过，投资的两个项目之一就是在线教育平台及资源建设。由此可见，在线学习平台被确定为公司的战略性业务，未来将形成公司发展动力的另外一级。　　盈利预测与投资评级：由于增发尚未完成，暂不考虑对公司的影响，我们预计公司2016-2018 年营业收入分别达到5.57亿元、7.59 亿元和9.92 亿元，实现归属母公司的净利润分别为0.70 亿元、0.99 亿元和1.33 亿元。按照公司最新股本计算，对应的EPS 分别为0.29 元、0.41 元和0.55 元。IP 概念公司，中文在线估值水平偏高。考虑到公司是唯一拥有原创网络文学网站，并且积累了大量IP 资源在未来有望变现，因此我们维持“持有”投资评级。。　　股价催化剂：数字出版行业及在线教育的快速发展；IP 资源在影视、动漫、游戏领域变现。今日最新研究报告

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