研报日期：2016-11-01

　　扬杰科技(300373)　　事件描述　　10 月28 日晚，扬杰科技发布公告《扬州扬杰电子科技股份有限公司2016年三季度报告》。前三季度公司实现营业收入8.32 亿元，同比增长51.26%，实现归母净利1.47 亿元，同比增长46.36%。　　事件评论　　单季增速有所放缓，前三季度盈利接近预告上限。公司预计前三季度归母净利1.4 亿-1.5 亿元，本次公告实现归母净利1.47 亿元，同比增长46.36%，接近预告上限，公司的高增长态势得以延续。第三季度营收和归母净利增速都有所放缓，第三季度公司实现营业收入2.86 亿元，同比增长35.06%，实现归母净利0.49 亿元，同比增长38.05%，单季增长放缓，但仍然处于高速增长区间。　　成本把控能力增强，盈利水平提升滞后。公司的销售成本率由2014Q3的67.82%的高点降低到2016Q3 相对低点的64.92%，近3%的成本降幅反应了公司近两年在成本把控上取得了一定的成效。功耗低净利率由2014Q3 的18.26%降低到2016Q3 的17.66%，净利率提升有所滞后主要是报告期MCC 公司并表带来了销售费用大幅增加，以及第二次股权激励带来的管理成本摊销增加。随着整合MCC 的协同效益以及股权激励带来公司内生动力的逐步释放，公司的净利率水平有望逐步回升。　　盈利质量持续优异，资产结构得以优化。公司的经营活动净收益/利润总额由2014Q3 的88.35%的提升到2016Q3 的96.43%，营业外收支净额/利润总额由2014Q3 的9.53%的下降到2016Q3 的3.29%，报告期非经常性损益仅为499 万元，公司主营业务经营良好，盈利质量持续保持在较高水平。公司定增募集的10 亿元资金已与2016 年8 月到账，资产结构大幅优化，资产负债率大幅降低到2016Q3 的18.59%，为近三年最低水平，流动比例也提升到2016Q3 的4.47，为近三年最高水平。　　公司基本面良好，单季度增速放缓不改长期向好趋势。随着MCC 协同效益的释放，股权激励带来公司内部关系的理顺，以及募投的第三代SiC 半导体的良好前景，我们维持对公司的推荐评级，预计 16-18 年EPS 分别为 元。　　风险提示：公司后续整合发展不及预期；第三代半导体发展不及预期 今日最新研究报告

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