研报日期：2016-08-26

　　扬杰科技(300373)　　事件：　　公司发布半年报： 2016 年上半年公司营业收入为 5.46 亿元，较上年同期增61.39%；归属于母公司所有者的净利润为 9792.67 万元，较上年同期增50.89%。同时，公司本次非公开发行的 50,428,643 股新股将于 2016 年 8 月30 日上市，限售期为 12 个月。　　点评：　　MCC 整合效果显着，公司营业收入和利润双双大幅增长。 上半年公司营业收入和净利润分别增长 61.39%和 50.89%，主要有两方面原因： 1）去年收购的MCC 公司纳入合并报表，对公司的营收和利润产生积极影响； 2）公司的原有业务紧抓电动汽车、工业变频、 光伏、消费电子等市场机遇，国内外客户开拓方面取得进展，市场占有率提升，营收和利润稳定快速增长。? 分立器件市场大有可为，公司已成为国内龙头企业，发展前景可期。 2015 年全球分立器件市场规模约 188 亿美元，市场空间可观。受益于下游广阔的市场空间和公司出色的经营能力，最近 5 年以来，公司的营收规模和净利润都保持高速增长， 营收和净利润的复合增长率分别达到 20%和 25%。公司已经成为是国内领先的分立器件厂商，在 2015 年中国半导体行业功率器件企业排名中名列第三。公司在光伏、家电、电动汽车、电网等新兴领域积累了众多优秀大客户，将受益于这些市场的快速发展。　　卡位第三代功率半导体器件市场，内生 外延双轮驱动发展。 SiC 被认为是第三代半导体材料， SiC 器件在高温、高压、高频等方面性能优异，特别适合在充电桩、电动车、轨道交通、智能电网等新兴高增长领域。公司与五十五所、西安电子科技大学深度合作研发 SiC 器件，并利用募投的 6 寸产线进行 SiC器件生产，在国内提前卡位 SiC 器件市场。 成功收购 MCC 一方面帮助公司打开海外市场，另一方面意味着公司将通过更多的外延并购加快发展。　　投资建议。 公司是国内的半导体分立器龙头，将长期受益于电动汽车、智能交通、光伏等新兴市场的快速发展和半导体国产化的趋势。 考虑此次非公开发行， 我们预计公司 16/17/18 年摊薄后的 EPS 分别为 0.45/0.59/0.72 元， 首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级。　　风险提示： 半导体行业景气度下滑，新产品量产进度不及预期等。 今日最新研究报告

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