研报日期：2016-05-12

　　扬杰科技(300373)　　A 股市场稀缺的半导体功率器件龙头　　按收入规模来看，国内第二大分立器件厂商，仅次于华微电子。公司主业增长稳健，近 3 年保持 20%以上的营收/利润复合增速。　　战略性布局高增长行业，内生增长迅速　　下游行业具备长期逻辑： 1）光伏行业：政策支持（巴黎协议 “太阳能利用十三五规划”) -> 光伏装机需求；2）汽车电子：机械系统->电子系统；3）智能电网：手抄表->智能电表。　　第三代半导体器件提前布局：公司具有 1）经验优势（分立器件设计、制造、研发基础和经验） ，2）产学研合作优势（五十五所和西安电子科大技术合作）， 3） 上市公司资本平台优势（定增 1.5 亿用于 SIC 器件产业化） 。公司已经开发出碳化硅肖特基二极管、氮化硅钝化 GPP 芯片等 SIC 核心产品，产业化在即。　　外延预期强烈，公告并购 MCC 协同效应显着　　财务状况稳健，具备外延基础：上市以来经营现金流始终为正。　　公告 5000 万投资扬杰科技（香港），海外并购引擎启动　　公告并购 MCC 开启海外渠道并购第一单： MCC 是美国着名的分立器件半导体生产商和分销商，对接 DIGI-KEY、 Future 集团、 Arrow等全球知名渠道客户，协同效应来自 1）产品组合多样化；2）应用领域差异化； 3）客户组合差异化。 MCC 今年预计贡献 3 亿收入。　　投资建议：不考虑外延，我们预计公司 16 年-18 年的收入增速分别为 36%、27%、27%，净利润增速分别为 37%、43%、33%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 22.41 元，相当于 17 年 40 倍的动态市盈率。　　风险提示：新产品开发或不及预期；市场需求或不及预期 今日最新研究报告

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