研报日期：2017-03-13

　　鹏翎股份(300375)　　鹏翎股份是国内汽车胶管行业龙头，市场优势明显。公司主营产品是汽车发动机附件系统软管及总成和汽车燃油系统胶管及总成。公司主要客户覆盖上海大众、一汽大众等合资品牌以及长城汽车、吉利汽车等优秀自主品牌，其中南北大众占公司收入的50%左右。公司拥有市场份额国内自主品牌第一的地位，产品综合市场占有率达30%以上。　　公司盈利能力持续提升。2012-2016年，公司净利润由0.8亿至1.6亿元，复合增速达19.7%；毛利率稳步上行，2012-2015年由23.4%上升至29.9%，提升6.5个百分点。 　　汽车胶管国内OEM市场空间大。2016年我国汽车产量为2812万辆。假设到2020年汽车产量3200 万辆，每台车使用胶管及总成均价750 元，到2020年总规模可达240亿元。　　作为国内胶管行业龙头，核心竞争对手主要是外资、合资品牌。国内生产汽车胶管企业有60多个，其中外资企业20家，占1/3左右。目前国内主要竞争企业有川环科技、宁波丰茂远东等。公司作为国内汽车胶管行业龙头，产品综合市场占有率超30%。　　公司收入平稳增长，市场份额稳健提升。2012-2016年，公司营业收入由7.6亿元增至10.9亿元，复合增速9%，高于行业平均增速。　　两大拳头产品：冷却水胶管 燃油胶管，营业收入占比达90%以上，行业地位优势明显。其中，汽车发动机冷却水胶管在轿车新车市场占据超过30%的市场份额，燃油胶管占据近20%的市场份额，公司已经成为我国汽车胶管行业的主要供应商，行业优势地位显着。　　三大新产品：多层复合尼龙树脂燃油管 低渗透空调胶管 汽车涡轮增压PA吹塑管路总成，为进一步提高公司行业地位奠定基础。　　客户资源优质：公司主要客户有一汽大众、上海大众、上海大众动力、华晨金杯、江淮汽车、上汽通用五菱、长城汽车等。目前公司正在积极开发上海通用、北京奔驰、长安福特、吉利沃尔沃等其他主流合资客户，持续推进中高端品牌汽车胶管的进口替代，未来客户结构将会持续改善。　　投资建议： 预计公司 2016/17/18 年 EPS 至 0.84/1.08/1.39 元 （ 2015 年EPS为0.67元）。当前价24.74元，对应2016/17/18年29/23/18倍PE。考虑公司进入业绩加速成长期，未来三年净利润复合增速接近30%，参考行业平均估值，我们认为公司合理估值为30倍PE，维持“增持”评级，目标价32元。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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