研报日期：2017-08-15

　　赢时胜(300377)　　投资建议： 公司于 8 月 14 日晚间发布 2017 年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入 1.96 亿元，同比增长 52.84%；归属于上市公司股东的净利润 5,009.90 万元, 同比增长 143.95%。公司业绩符合预期，接近预告区间上线。业绩增长的主要原因是新一代资产管理和资产托管系统市场推广已产生很好的市场效应，以及赢量金融、东方金信、东吴在线三家子公司业务拓展顺利、呈现良好的发展态势。 公司是资管、 托管系统行业龙头，践行“软件-运营-生态链”的三层递进战略方针，主营业务、创新业务双轮驱动，业绩进入爆发期。 预计公司 2017-2019 年分别实现营业收入 5.82亿元、 8.74 亿元和 12.88 亿元，实现净利润 2.41 亿元、 3.50 亿元和 4.98亿元， EPS 分别为 0.81 元、 1.18 元和 1.68 元， 首次给予“ 强烈推荐” 评级。　　 业绩符合预期，主营业务、创新业务双轮驱动高增长。 报告期内，公司的定制软件开发和销售业务、服务费收入业务分别占营业总收入的62.20%和 37.80%，较 2016 年同期年分别增长 43.49%和 62.94%。金融机构对金融信息化系统建设投入继续增长，公司主营业务收入实现较大增幅，同时公司投资的赢量金融、东吴在线、东方金信等子公司基本实现预期收益、呈现良好的发展态势。公司综合毛利率为 81.57%，同比上升 2.67个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额大幅减少至-2.24 亿元，主要系子公司赢量金融的供应链金融代采购业务快速发展导致代付资金增加所致。　　 新一代资管、托管系统市场拓展顺利，主营高增长无忧。 根据中国银行业协会和中国证券投资基金业协会数据， 2016 年我国资产托管资产规模已超过 120 万亿元，同比增长 39%，资产管理行业规模达到 51.79 万亿元，同比增长 31.4%。行业规模增长拉动金融机构对金融信息化系统建设的投入，利好公司的主营业务。公司的新一代产品——资产管理 4.5 系统和资管托管 5.0 系统，在底层架构、运营效率、系统兼容性、准确性等方面实现升级。公司针对部分大型客户，如南方、嘉实等大型基金，太平保险、华泰证券资管等上线实施了资产管理 4.5 典型案例。同时，公司资产托管产品客户包括中行等国有大行、光大/中信等中型银行、宁波/浙商银行等城商行， 5.0 产品拓展在即。 2017 年上半年，公司与金融机构的订单合同金额相比上年同期进一步提高。 若假设公司的资管、托管新产品的升级周期持续五年， 以公司目前 300 余家客户计算，共计可带来 15 亿元收入，主营持续高增长可期。　　创新业务协同显着，进入发展快车道。 报告期内，公司投资的赢量金融、东吴在线、东方金信实现预期收益、呈现良好的发展态势。 东吴在线（ 28%股权）的互联网券商业务受益于江苏基金小镇建设，私募客户不断增加，业绩增长迅速， 此外双方客户资源协同显着，以收益分成模式实现共赢；与东吴在线合作设立链石，积极研发区块链技术在票据应用、平台增信、基金估值发布以及银行间交易清算等领域的应用； 赢量金融（ 70%股权），供应链金融业务发展迅速，取得麦当劳等核心企业的突破；东方金信（ 30%股权）在数据仓库、数据清理、大数据等方面积累深厚， 与上市公司技术互补且渠道协同效应明显，进入发展快车道。以上三家子公司业务规模高速增长，有望为上市公司业绩作出显着贡献，持续高增长可期。　　深度布局金融科技，打造金融机构服务生态链。 公司持续战略布局金融科技，依托原有金融行业沉淀，从 IT、业务、数据、管理及客户服务各领域全面布局技术资产支撑，并先应用大数据和区块链技术，在数据平台层面，服务通道层面构建新技术框架，在其上全面应用人工智能技术，构建全面智能运营体系，用科技创新提升生产力。公司或有望持续采用投资模式补齐技术短板，人工智能、大数据、区块链等领域布局步伐或不会停歇。　　风险提示： 新一代资管、托管产品未来市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；行业监管趋严。[长城证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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