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研报日期:2016-03-28
鼎捷软件(300378) 事件描述 1、鼎捷软件发布2015 年年报,实现营业收入10.20 亿元,同比下降3.14%,归属母公司净利润1166.35 万元,同比下降81.56%,EPS0.06 元;公布利润分配预案,拟10 转3 派1 元(含税)。2、发布一季度业绩预告,预计亏损500-1000 万元;3、公布股权激励计划,拟向120 名对象(董事、高管、骨干)授予限制性股票206 万股,授予价21.72 元/股,2016/2017/2018 年备考净利润为5378.12/ 8225.36/ 11388.96 万元。 事件评论 费用拖累业绩,内生拐点已现。公司营收略有下降,毛利率基本持平,由于在新产品迭代、互联网转型、物联网整合方面投入加大,销售费用和管理费用分别增加1358.45、3488.53 万元,导致利润下滑。同时,从地域来看,大陆地区收入3.75 亿,下滑10.33%,预计系产品迭代所致,台湾地区收入6.45 亿,微增1.60%。然而,从现金流来看,公司全年经营性净现金流1.26 亿,且保持季度环比增加的态势,可见内在经营十分优异;从产品梯队来看,公司2014 年发布中大型产品E10,历经1 年投入阵痛后,现已全面取代旧产品,2015 年7 月发布融合“互联网+工业4.0”智能制造解决方案 T100,签约客户已近40 家,按照单价300 万估算,将贡献过亿收入。总体上,我们认为公司产品结构升级的阵痛期已经远去,内生拐点即将来临。 一线三环互联,模式蜕变在即。公司深耕ERP 行业30 年,深谙制造、零售行业特点,在国内制造业转型升级之际,推出“智能制造”、“全渠道零售”、“微企互联网”三条主线,并成立智互联子公司,公司核心高管全面参与并持股32.4%,旨在重组企业资源,打造互联云平台。1、“一线”:E10 与T100 助力产品单价提升,MES、APS、SFT、PLM等工业4.0 产品布局完善,与研华科技等智能系统产业领导厂商深度合作,实现软硬协同拿单,A1 微企客户5 万家;2、“三环”:已通过互联网打通供应链、销售链、微企链,其中中台微应用已完成SAAS 模式转变;3、“智互联”:已完成企业级互联云平台搭建,可协助企业真正做到对于资源的流程信息的实时互享、互联与资源重组,客户参与意愿强烈,有望近期正式上线。 首度股权激励,业绩备考出色。公司上市以来首次进行股权激励,实现核心高管及公司骨干与公司利益一致。其中,2016/2017/2018 年备考净利润(扣非)为5378.12/ 8225.36/ 11388.96 万元,2016 年已全面恢复至2014 年水平,2017 年、2018 年仍保持53%、38%的增速,印证了我们对公司内生拐点的判断。我们认为,股权激励未来将成为公司激发内在经营活力的常用手段,本次激励将成为公司腾飞的起点。 双拐点交汇,维持“买入”评级。公司专注ERP 行业30 年,为国内生产制造EPR 领军企业,国产品牌市占率第一,随着工业4.0 相关解决方案的推进,将极大促进制造业转型升级;基于企业资源共享的互联云服务正蓄势待发,有望成为未来业绩增长的重要一极。预计2016 年、2017 年、2018 年EPS 为0.31 元、0.48 元、0.66 元(未除权),维持“买入”评级。 风险提示:互联云平台进展不达预期。 今日最新研究报告
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