紫外固化领域龙头，加速布局电子化学品

柏那

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紫外固化领域龙头，加速布局电子化学品

研报日期：2016-03-22

　　飞凯材料(300398)　　公司是国内紫外固化材料领域内的龙头企业。公司占据国内紫外固化光纤光缆涂覆材料 60%以上的市场份额，是国内知名光纤光缆生产企业亨通光电、富通集团、中天科技、烽火通信等的主要供应商，打破了跨国企业对这一行业的长期垄断的局面，并且将产品出口至韩国、美国、印度等，分享全球市场份额。公司拥有行业内领先的紫外固化材料树脂合成技术，通过自制合成树脂，更能满足客户个性化需求，同时也替代价格价高的原材料，显着降低了生产成本，使公司近五年主营产品毛利率始终维持在 40%以上的高水平。　　紫外固化光纤光缆涂覆材料需求前景广阔。在国内三大运营商3G、 4G 基站建设需求爆发，“宽带中国”战略的稳步实施， FTTx(光纤接入)的持续增长和农村信息化建设等国家信息化战略带动下，我国光纤光缆的需求将延续快速增长，公司主营业务仍具备成长空间，未来国内市占率有望上升至 70%以上。　　新项目年内陆续投产，打开新增长空间。公司募投的紫外固化光刻胶和高纯氧化铝项目预计年内陆续投产：未来全球光刻胶供给实现进口替代是大势所趋，公司年产 3,500 吨光刻胶项目产品主要瞄准 PCB应用，性价比高，进口替代优势明显; 未来智能手机大批量使用蓝宝石衬底，高纯氧化铝供需缺口巨大，需求或将增至 10 倍以上，公司年产 3,000 吨高纯氧化铝项目有望年内通过客户认证，产能逐步实现放量，新项目投产将成为公司 2016 年利润主要增长点。　　业绩预测与投资建议。预计公司 2016 年 2017 年 EPS 分别为 1.238元和 1.527 元，对应 3 月 17 日收盘价（ 54.15 元） PE 为 44X、 35X。我们维持“ 增持”评级， 6 个月目标股价为 68.00 元。　　风险提示：新项目投产推迟；新产品市场推广不及预期。今日最新研究报告

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